黃祐芊

陳鑫鑫

據(jù)媒體報(bào)道，百果園預(yù)計(jì)4月正式向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬主板掛牌上市，有望成為國(guó)內(nèi)水果零售第一股。

日前，深圳百果園實(shí)業(yè)股份有限公司便向證監(jiān)會(huì)提交境外上市申請(qǐng)材料，擬港交所主板掛牌上市，并于2020年9月10日獲批而兩個(gè)月后，該公司卻轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，并于2020年11月10日接受民生證券輔導(dǎo)，在深圳證監(jiān)局進(jìn)行了輔導(dǎo)備案，可是截至目前仍未披露招股書(shū)

輾轉(zhuǎn)A股與港股兩市，此番再傳出港股IPO動(dòng)作，可見(jiàn)百果園對(duì)上市的渴望，其最終又能否如愿。近幾年，從特斯拉，比亞迪再到理想，蔚來(lái)，小鵬等造車(chē)新勢(shì)力，這些新能源汽車(chē)企業(yè)市值的輪番火爆，在汽車(chē)市場(chǎng)中創(chuàng)下了風(fēng)靡一時(shí)的資本神話(huà)。

時(shí)代商學(xué)院研究發(fā)現(xiàn)，目前百果園業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為單一，僅專(zhuān)注于水果零售賽道，雖然在外部資本的助力下，短期內(nèi)其市場(chǎng)版圖迅速擴(kuò)張，但到了2020年，該公司規(guī)模擴(kuò)張速度明顯放緩2021年之后新增門(mén)店重心向三，四線(xiàn)城市傾斜，但由于自身價(jià)格相對(duì)較高，三，四線(xiàn)城市消費(fèi)力較弱，門(mén)店最終能否盈利存疑，或許已經(jīng)面臨與海底撈一樣的難題

此外，該公司正布局生鮮領(lǐng)域，并進(jìn)軍線(xiàn)上零售，但線(xiàn)上引流，供應(yīng)鏈建設(shè)及管理優(yōu)化等各方面皆需大量資金支撐，其輾轉(zhuǎn)A股，港股兩市急切IPO的背后，透露出一些資金不足的信號(hào)而互聯(lián)網(wǎng)巨頭憑借流量及資金優(yōu)勢(shì)，正在不斷搶占生鮮電商市場(chǎng)份額，百果園發(fā)展之路滿(mǎn)布荊棘

門(mén)店擴(kuò)張或已陷入瓶頸，萬(wàn)店計(jì)劃夭折

天眼查顯示，百果園成立于2001年12月3日，經(jīng)營(yíng)范圍包括水果銷(xiāo)售及加工，電子商務(wù)，貨物搬運(yùn)裝卸服務(wù)，倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)等，是國(guó)內(nèi)知名度較高的水果零售企業(yè)。

官方網(wǎng)站透露，成立半年后，即2002年7月18日，百果園首家門(mén)店深圳福華店正式營(yíng)業(yè)，隨后，百果園發(fā)起連鎖經(jīng)營(yíng)模式但一開(kāi)始，該公司發(fā)展緩慢，至2012年，全國(guó)門(mén)店數(shù)量才突破300家此后，百果園迅速開(kāi)啟擴(kuò)展模式2015年，該公司門(mén)店數(shù)量破千家，并于3年后擴(kuò)張至3000家

時(shí)代商學(xué)院認(rèn)為，百果園門(mén)店數(shù)量暴增的背后，與外部資本的注入有著密切聯(lián)系。。

2015年，百果園首次融資，由天圖投資領(lǐng)投，廣發(fā)信德，前海互興跟投，融資金額合計(jì)4億元之后，百果園在融資路上一路高歌猛進(jìn)截至2020年，百果園先后進(jìn)行了8次融資，投資方包括天圖投資，中金智德，基石資本等知名投資機(jī)構(gòu)從公開(kāi)披露的信息可知，百果園僅B輪融資金額已達(dá)15億元可見(jiàn)，投資機(jī)構(gòu)對(duì)該公司青睞有加

百果園將融入的資金用于不斷并購(gòu)發(fā)展壯大公司規(guī)模，先后于2016年12月并購(gòu)水果電商一米鮮，2017年6月并購(gòu)重慶水果龍頭企業(yè)超奇，同年11月與北京最大水果連鎖超市果多美達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系從百果園的并購(gòu)標(biāo)的看，該公司的戰(zhàn)略重心始終鎖定在水果領(lǐng)域，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)略顯單一這也為百果園后續(xù)的發(fā)展埋下隱患

2016年，百果園創(chuàng)始人余惠勇公開(kāi)表示，公司計(jì)劃在2020年全國(guó)范圍內(nèi)的門(mén)店數(shù)量擴(kuò)張至1萬(wàn)家，年銷(xiāo)售額達(dá)400億元可是，2020年已過(guò)，余惠勇的萬(wàn)店計(jì)劃完成度卻不及50%據(jù)百果園披露的數(shù)據(jù)，2020年底，該公司在全國(guó)范圍內(nèi)的門(mén)店數(shù)量在4600家左右，營(yíng)業(yè)收入約為125億元，與當(dāng)初的400億元目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)

從百果園最近幾年的門(mén)店擴(kuò)張速度可以看出，該公司線(xiàn)下發(fā)展規(guī)模恐已到達(dá)拐點(diǎn)公開(kāi)資料顯示，2019年，百果園門(mén)店凈增890家左右，2020年門(mén)店凈增數(shù)量約120家，僅為上年的1/8可見(jiàn)，百果園的開(kāi)店速度在2020年呈斷崖式下滑

根據(jù)百果園方面透露，2021年新開(kāi)的三，四線(xiàn)城市區(qū)域門(mén)店在總體新店數(shù)的占比約為30%，而2022年的計(jì)劃則提升至40%可見(jiàn)百果園或許面臨與海底撈一樣的難題——一，二線(xiàn)市場(chǎng)漸趨飽滿(mǎn)，不得不往三，四線(xiàn)城市拓展，而三，四線(xiàn)消費(fèi)力又較弱，新增門(mén)店能否盈利存疑

值得一提的是，天圖投資首席投資官馮衛(wèi)東曾公開(kāi)表示，投資百果園就是要幫助百果園向外擴(kuò)張，迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，并稱(chēng)預(yù)計(jì)將在3至5年內(nèi)助力百果園上市日前，百果園終于將上市計(jì)劃提上日程，向證監(jiān)會(huì)提交境外上市申請(qǐng)材料可是，距離證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)百果園在香港交易所主板上市的文件公布兩個(gè)月后，該公司又選擇在深交所創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)IPO計(jì)劃目前看來(lái)，或許其港股IPO的進(jìn)程會(huì)快一些

在時(shí)代商學(xué)院看來(lái)，百果園業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為單一，僅專(zhuān)注于水果零售賽道，雖然在外部資本的助力下，短期內(nèi)其市場(chǎng)版圖迅速擴(kuò)張但相對(duì)于傳統(tǒng)農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)而言，百果園的水果價(jià)格略高，消費(fèi)者接受程度較低同時(shí)，對(duì)比生鮮產(chǎn)品，水果目前仍處于低頻消費(fèi)領(lǐng)域，百果園最近幾年擴(kuò)張速度急劇放緩，長(zhǎng)期發(fā)展仍面臨較大不確定性，再加上外部資本欲回籠資金的施壓，該公司急欲上市融資，因此同時(shí)在A股及港股開(kāi)啟IPO動(dòng)作

布局新業(yè)務(wù)尋求機(jī)遇，或加劇資金短缺窘境

伴隨著智能手機(jī)的普及，用戶(hù)線(xiàn)上消費(fèi)習(xí)慣的養(yǎng)成，以及移動(dòng)支付體系的成熟，生鮮線(xiàn)上零售迎來(lái)歷史發(fā)展新機(jī)遇據(jù)艾瑞咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2019年生鮮電商市場(chǎng)交易規(guī)模為2796億元，年增長(zhǎng)率達(dá)36.7%

2020年，新冠肺炎疫情的暴發(fā)，使得生鮮產(chǎn)品的線(xiàn)上消費(fèi)滲透率大幅提升據(jù)國(guó)家商務(wù)部數(shù)據(jù)，疫情期間，生鮮電商，社區(qū)團(tuán)購(gòu)對(duì)人群滲透率分別為33.1%，11.9%

另?yè)?jù)凱度咨詢(xún)數(shù)據(jù)，疫情期間消費(fèi)者的生鮮線(xiàn)上嘗試率增加57%，并在2020年第二季度，第三季度均有過(guò)半的留存率可見(jiàn)，疫情催生出一大批線(xiàn)上生鮮消費(fèi)者，且較高的留存率為生鮮線(xiàn)上零售的客戶(hù)體量提供保障

專(zhuān)注于單一水果零售的百果園，規(guī)模擴(kuò)展瓶頸待解在洞察到生鮮領(lǐng)域的紅利后，百果園嘗試向該領(lǐng)域擴(kuò)充，以期為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打開(kāi)一扇新的大門(mén)2019年，百果園推出線(xiàn)上平臺(tái)百果心享，開(kāi)始在該APP和小程序上販賣(mài)起雞蛋和蔬菜等生鮮產(chǎn)品

目前，生鮮電商模式主要分為垂直電商平臺(tái)模式，社區(qū)生鮮店模式，到家+到店模式，前置倉(cāng)模式，社區(qū)團(tuán)購(gòu)模式等百果園的經(jīng)營(yíng)模式主要為到家+到店模式，即線(xiàn)上+線(xiàn)下模式，線(xiàn)下連鎖實(shí)體店滿(mǎn)足線(xiàn)下選購(gòu)，體驗(yàn)等需求，線(xiàn)上為消費(fèi)者提供下單入口，并統(tǒng)一由門(mén)店進(jìn)行分揀，配送服務(wù)2020年，該公司又嘗試進(jìn)軍社區(qū)團(tuán)購(gòu)，企圖打開(kāi)線(xiàn)上渠道

相對(duì)其他電商而言，生鮮電商品類(lèi)層級(jí)更復(fù)雜，運(yùn)輸及儲(chǔ)存條件更嚴(yán)苛不管采用何種模式運(yùn)營(yíng)，只有擁有較強(qiáng)的供應(yīng)鏈管理能力，花費(fèi)較低渠道，履約成本，才能具備更高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，在競(jìng)爭(zhēng)中勝出

顯然，由傳統(tǒng)線(xiàn)下模式轉(zhuǎn)型至線(xiàn)上+線(xiàn)下模式的百果園，此時(shí)需要大量資金以完善供應(yīng)鏈的建設(shè)及管理優(yōu)化而互聯(lián)網(wǎng)巨頭如阿里巴巴，京東，美團(tuán)等旗下的電商平臺(tái)，客戶(hù)群體覆蓋廣，消費(fèi)者無(wú)需下載其他的APP，在原有APP或小程序上即可下單，憑借先天的互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)在生鮮電商領(lǐng)域迅速脫穎而出

此外，巨頭們還依托資本優(yōu)勢(shì)，不斷推出補(bǔ)貼，打折等優(yōu)惠活動(dòng)吸引眾多消費(fèi)者，同時(shí)也對(duì)百果園這樣的新進(jìn)入者形成一定的打壓。

時(shí)代商學(xué)院認(rèn)為，百果園現(xiàn)有品類(lèi)主要聚焦在水果領(lǐng)域，蔬菜品類(lèi)覆蓋較少且體量較低，而巨頭旗下的生鮮電商們除上述產(chǎn)品外，還提供豆?jié){，包子等早餐及各類(lèi)冰鮮食物加工產(chǎn)品相比之下，百果園品類(lèi)選擇性較少，布局生鮮電商后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)尚缺乏想象空間

另外，百果園雖布局線(xiàn)上渠道意圖打開(kāi)市場(chǎng)，但供應(yīng)鏈建設(shè)需要大量資金作為后盾，百果園作為新進(jìn)入者，較難與互聯(lián)網(wǎng)巨頭們抗衡同時(shí)，線(xiàn)上渠道建設(shè)也會(huì)造成可用資金分流，或進(jìn)一步制約百果園線(xiàn)下擴(kuò)張的步伐，使得線(xiàn)下，線(xiàn)上的市場(chǎng)份額不斷被其他競(jìng)對(duì)蠶食，陷入資金匱乏的惡性循環(huán)中