國信證券發布研究報告稱,維持明源云買入評級,考慮到ERP業務處于訂閱制轉型期內,下調2021—23年收入為22.24/26.36/31.84億元,對應歸母凈利為3.85/4.41/5.14億元,攤薄EPS=0.20/0.22/0.26元,目前對應2022年PS值為11X作為房地產行業垂直軟件解決方案提供廠商,行業數字化滲透率僅為0.1%,對標海外存在較大提升空間
事件:
明源云于1月12日舉辦公司近況線上交流會管理層介紹公司發展近況:公司已于2021年7月全面進入金融不動產市場的開發,運營和服務市場,同時于21年9月提前啟動公司ERP業務向訂閱制轉型
公司預計2022年SaaS業務將持續高增長,ERP業務在云轉型的過程中,預計每年產生的訂閱制收入能夠達到此前授權+維保收入的25—30%。
國信證券主要觀點如下:
戰略升級從地產到不動產,當前行業數字化滲透率極低
公司全面升級不動產發展戰略,將業務重點由原來的住宅開發數字化,向不動產產業數字化擴展我國住宅類土地實際只占城市總建設用地面積的31%,產業類用地占總面積的29%2021年公司在戰略上加大對國企客戶的服務,國企不動產客戶主要包括地方城建,城投等主體,以產業園區建設為主針對國企客戶,公司推出開發,運營,服務等綜合解決方案,通過安全可控等國家信創認證,利用明源云ERP,云鏈,云物業等原有產品的高復用性,公司近期已成功拓展武漢城建,深圳灣科技園區等國企不動產訂單
ERP業務向訂閱制全面轉型,營收持續性得以增強
ERP訂閱制轉型戰略率先從中小房企開始試點,行業仍處于訂閱制轉型的萌芽期在地產行業增速放緩的大背景下,若客戶當年的IT預算收縮,訂閱制模式更容易被其接受公司ERP業務在云化的過程中,預計每年產生的訂閱制收入能夠達到此前授權+維保收入的25—30%
公司打造SaaS三級增長引擎,明源云客和明源云鏈作為現階段公司底層場景類創新SaaS產品公司未來核心業務將全面SaaS化,提供產業開發平臺和運營平臺
在不動產產業鏈的上游和下游,以天際平臺為核心,向客戶提供低代碼開發能力,面向供應商提供云采購平臺以及針對物業公司提供云物業產品ERP向訂閱制轉型戰略將幫助公司打開原有收入天花板,同時增加未來收入的可預見性和可持續性
加大天際平臺投入力度,加速SaaS+PaaS生態轉型
風險提示:房地產政策收緊,ERP業務云化轉型進展不及預期,盈利改善不及預期,行業競爭加劇等。
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