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出品:新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

最近幾天，華自科技發(fā)布股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告，全資子公司深圳前海華自投資管理有限公司擬向華禹投資有限公司收購其所持城步善能新能源有限責(zé)任公司96.20%股權(quán)，交易價(jià)格6616.65萬元。

華禹投資是華自科技控股股東長沙華能自控集團(tuán)有限公司的全資子公司，因此本次收購構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。。

同天，華自科技還披露了可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行方案，擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債不超過人民幣10億元，用于收購上述城步善能96.20%股權(quán)事項(xiàng)，以及建設(shè)城步儒林，桂東縣儲能電站，工業(yè)園區(qū)光伏+儲能一體化等項(xiàng)目，并補(bǔ)充流動資金。

自去年寧德時(shí)代近5億元大訂單意外得而復(fù)失后，華自科技明顯加快了資本運(yùn)作的步伐不過，此舉能否扭轉(zhuǎn)公司不斷下滑的經(jīng)營狀況，值得投資者關(guān)注

收購大股東0收入資產(chǎn) 自身經(jīng)營指標(biāo)不斷下滑

華自科技成立初期主要產(chǎn)品是計(jì)算機(jī)監(jiān)控保護(hù)裝置和系統(tǒng)等，下游為中小型水電站，泵站自動化市場。

此后，公司通過收購精實(shí)機(jī)電等公司，將產(chǎn)品拓展至鋰電裝備，清潔能源控制，儲能等，從而切入新能源賽道目前，鋰電智能裝備產(chǎn)品已占到總營收的一半左右，這也是公司被市場最為看好的領(lǐng)域

不過，此次收購的大股東旗下資產(chǎn)城步善能，與鋰電設(shè)備主業(yè)并無明顯關(guān)聯(lián)。但當(dāng)記者仍就上述產(chǎn)能問題致電作為投資方的史靜機(jī)電有限公司時(shí)，公司銷售部相關(guān)人士僅要求留下聯(lián)系方式，并未直接給出相關(guān)回復(fù)。

公告顯示，城步善能主營業(yè)務(wù)為經(jīng)營位于湖南省邵陽市城步苗族自治縣的100MW/200MWh儲能電站華自科技表示，通過本次收購，能夠加快公司在儲能市場的滲透，在行業(yè)內(nèi)形成一定的示范效應(yīng)，并通過經(jīng)營運(yùn)作儲能電站，進(jìn)一步了解儲能設(shè)備在終端實(shí)際使用的情況

可是，城步善能自2020年11月成立以來，一直未正式開展業(yè)務(wù)2021年，城步善能全年?duì)I業(yè)收入為0，凈利潤—3.54萬元

華自科技擬通過融資收購0營收標(biāo)的，能否達(dá)到預(yù)期目標(biāo)暫無法判斷，但從多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)看，公司過去幾年的經(jīng)營狀況卻令人擔(dān)憂。

盈利能力不斷走弱是華自科技最大的軟肋Wind數(shù)據(jù)顯示，自2012年至今，華自科技凈資產(chǎn)收益率從17.95%降至1.63%，毛利率從40%左右降至28%，近十年間呈現(xiàn)不斷下滑態(tài)勢

橫向?qū)Ρ纫部梢钥吹剑?021年前三季度，在國內(nèi)主要鋰電設(shè)備上市公司中，華自科技毛利率僅高于贏合科技，而凈利率和凈資產(chǎn)收益率均處于墊底的位置。

此外，華自科技營運(yùn)能力也令人堪憂，公司存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)已自2018年以來連續(xù)四年下滑。

行業(yè)高增速背后三大隱憂不容忽視

近幾年，伴隨著國內(nèi)外新能源汽車的快速增長，動力電池供需缺口不斷增加，帶動鋰電設(shè)備需求不斷增長，行業(yè)迎來了歷史性的發(fā)展時(shí)期不過，高速發(fā)展背后，鋰電設(shè)備未來前景卻似乎并非像看上去的那么美好

首先，產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律告訴我們，當(dāng)下游產(chǎn)業(yè)剛開始擴(kuò)張時(shí)，都會伴隨一個(gè)加速的過程在這個(gè)加速過程中，上游設(shè)備行業(yè)最為受益

伴隨著下游行業(yè)滲透率不斷增加，即便按照一定加速度發(fā)展，上游設(shè)備行業(yè)也只能進(jìn)入平穩(wěn)增長階段這正是目前鋰電設(shè)備下游動力電池所處的階段

而伴隨著時(shí)間的進(jìn)一步推移，當(dāng)下游逐步飽和時(shí)，對設(shè)備更新的需求則會趨向于0，鋰電設(shè)備行業(yè)或由此陷入停滯。

其次，根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所統(tǒng)計(jì)，目前中國動力電池行業(yè)前端設(shè)備總體國產(chǎn)化率達(dá)到88%，中端設(shè)備總體國產(chǎn)化率90%以上，后端設(shè)備總體國產(chǎn)化率則已超過95%。

我們知道，國產(chǎn)化替代過程中的利潤最為豐厚在鋰電設(shè)備國產(chǎn)化率達(dá)到較高水平后，行業(yè)勢必將迎來更為激烈的競爭態(tài)勢，毛利率進(jìn)一步下降或難以避免

第三，國內(nèi)目前動力電池存在結(jié)構(gòu)性問題，即中低端產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，產(chǎn)能利用率偏低，同時(shí)高端產(chǎn)能又持續(xù)短缺這就意味著市場對先進(jìn)設(shè)備需求最為迫切，其利潤也最為豐厚

而從鋰電核心的工藝——前段涂布，中段卷繞疊片和后段分容檢測來看，日韓企業(yè)，先導(dǎo)智能，贏合科技和杭可科技等鋰電設(shè)備公司已處于明顯領(lǐng)先位置。

值得注意的是，華自科技的研發(fā)費(fèi)用已從2018年的0.92億元下降至2020年的0.81億元，而與此同時(shí)，先導(dǎo)智能則從2.84億元上升至5.38億元。

行業(yè)大發(fā)展之下，華自科技多項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)尚且不斷下滑，未來行業(yè)一旦進(jìn)入瓶頸期，公司前景或?qū)⒏恿钊藫?dān)憂。