炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

出品:新浪財經上市公司研究院

最近幾天，華自科技發布股權轉讓公告，全資子公司深圳前海華自投資管理有限公司擬向華禹投資有限公司收購其所持城步善能新能源有限責任公司96.20%股權，交易價格6616.65萬元。

華禹投資是華自科技控股股東長沙華能自控集團有限公司的全資子公司，因此本次收購構成關聯交易。。

同天，華自科技還披露了可轉換債券發行方案，擬公開發行可轉債不超過人民幣10億元，用于收購上述城步善能96.20%股權事項，以及建設城步儒林，桂東縣儲能電站，工業園區光伏+儲能一體化等項目，并補充流動資金。

自去年寧德時代近5億元大訂單意外得而復失后，華自科技明顯加快了資本運作的步伐不過，此舉能否扭轉公司不斷下滑的經營狀況，值得投資者關注

收購大股東0收入資產 自身經營指標不斷下滑

華自科技成立初期主要產品是計算機監控保護裝置和系統等，下游為中小型水電站，泵站自動化市場。

此后，公司通過收購精實機電等公司，將產品拓展至鋰電裝備，清潔能源控制，儲能等，從而切入新能源賽道目前，鋰電智能裝備產品已占到總營收的一半左右，這也是公司被市場最為看好的領域

不過，此次收購的大股東旗下資產城步善能，與鋰電設備主業并無明顯關聯。但當記者仍就上述產能問題致電作為投資方的史靜機電有限公司時，公司銷售部相關人士僅要求留下聯系方式，并未直接給出相關回復。

公告顯示，城步善能主營業務為經營位于湖南省邵陽市城步苗族自治縣的100MW/200MWh儲能電站華自科技表示，通過本次收購，能夠加快公司在儲能市場的滲透，在行業內形成一定的示范效應，并通過經營運作儲能電站，進一步了解儲能設備在終端實際使用的情況

可是，城步善能自2020年11月成立以來，一直未正式開展業務2021年，城步善能全年營業收入為0，凈利潤—3.54萬元

華自科技擬通過融資收購0營收標的，能否達到預期目標暫無法判斷，但從多項財務指標看，公司過去幾年的經營狀況卻令人擔憂。

盈利能力不斷走弱是華自科技最大的軟肋Wind數據顯示，自2012年至今，華自科技凈資產收益率從17.95%降至1.63%，毛利率從40%左右降至28%，近十年間呈現不斷下滑態勢

橫向對比也可以看到，2021年前三季度，在國內主要鋰電設備上市公司中，華自科技毛利率僅高于贏合科技，而凈利率和凈資產收益率均處于墊底的位置。

此外，華自科技營運能力也令人堪憂，公司存貨周轉率和應收賬款周轉率等指標已自2018年以來連續四年下滑。

行業高增速背后三大隱憂不容忽視

近幾年，伴隨著國內外新能源汽車的快速增長，動力電池供需缺口不斷增加，帶動鋰電設備需求不斷增長，行業迎來了歷史性的發展時期不過，高速發展背后，鋰電設備未來前景卻似乎并非像看上去的那么美好

首先，產業發展規律告訴我們，當下游產業剛開始擴張時，都會伴隨一個加速的過程在這個加速過程中，上游設備行業最為受益

伴隨著下游行業滲透率不斷增加，即便按照一定加速度發展，上游設備行業也只能進入平穩增長階段這正是目前鋰電設備下游動力電池所處的階段

而伴隨著時間的進一步推移，當下游逐步飽和時，對設備更新的需求則會趨向于0，鋰電設備行業或由此陷入停滯。

其次，根據高工產研鋰電研究所統計，目前中國動力電池行業前端設備總體國產化率達到88%，中端設備總體國產化率90%以上，后端設備總體國產化率則已超過95%。

我們知道，國產化替代過程中的利潤最為豐厚在鋰電設備國產化率達到較高水平后，行業勢必將迎來更為激烈的競爭態勢，毛利率進一步下降或難以避免

第三，國內目前動力電池存在結構性問題，即中低端產能嚴重過剩，產能利用率偏低，同時高端產能又持續短缺這就意味著市場對先進設備需求最為迫切，其利潤也最為豐厚

而從鋰電核心的工藝——前段涂布，中段卷繞疊片和后段分容檢測來看，日韓企業，先導智能，贏合科技和杭可科技等鋰電設備公司已處于明顯領先位置。

值得注意的是，華自科技的研發費用已從2018年的0.92億元下降至2020年的0.81億元，而與此同時，先導智能則從2.84億元上升至5.38億元。

行業大發展之下，華自科技多項經營指標尚且不斷下滑，未來行業一旦進入瓶頸期，公司前景或將更加令人擔憂。