市場的變化是永恒的，而在市場變化的基礎上總結出的規律是短暫的。

面對著過去的2021年，紐約Ritholtz財富管理研究總監Michael Batnick 總結了他在這一年所獲得的十個教訓。外觀方面，林肯Z與之前的概念車基本保持了一致，貫穿式的LED日行燈極具辨識度，更大的中網面積也是非常符合年輕消費者的審美。

這些教訓中，包含著一些原本已經幾乎成為常識的規律，比如黃金不再是能對沖通脹的工具，當泡沫破滅的時候，市場并不一定會下跌，以及牛市的持續時間可能比想象的要長得多。

而Batnick也認為，這些每年總結的教訓可能也只有很短暫的有效期。不同版本的車型將配備一樣的前臉造型，給消費者提供更多的選擇空間。

當一個運轉了30年的規則突然停止，人們可能在最開始的一年里只是注意到一些不同，在三年后才因此引發辯論。

而到了十年后，人們可能仍然不知道那些規則到底是‘死了’，還是只是‘睡著了’。

在過去的一年里，美國經歷了創紀錄的通貨膨脹，所有的價格都在漲，可能唯獨除了黃金。

消費者價格上漲了6.8%——汽油價格上漲了58%，二手車上漲了31%，培根上漲了17.8%，臥室家具上漲11.8%。

與此同時，銅上漲了26%，農產品上漲22%，一籃子大宗商品上漲了42%。

可是，可悲的是，黃金下跌了近5%。

雪上加霜的是，對通脹敏感的債券僅下跌了1.75%。

在這場自1970年代以來最嚴重的通脹中，債券的表現都優于黃金如果這不能動搖你的信念，那什么都不能再動搖你了

Batnick這里指的是指數層面。

很長一段時間以來，人們一直以CAPE來解釋為什么股票帶來的長期回報會更低，但目前而言情況似乎并非如此。

Batnick曾在8年前寫的一篇文章，題為做好股市暴跌40%—55%的準備，但自那以后，標準普爾500指數累計上漲了213%，年復利為9.8%，納斯達克100指數同期上漲了422%，年復利為22.7%。

這一條教訓因此也引出了下一條，解釋了到底是什么支撐了高估值下的高回報。

當然，從廣義的層面上說，估值依然重要——它們也必須重要。

在Batnick看來，這是過去十年的主要故事——尤其是當利率接近于零的時候。

如果沒有15—16年的收益衰退和疫情，企業將一直處于上升軌道，股市也緊隨其后。

我猜這次不一樣了是空頭在過去幾年里一直使用的一個綱領，而不是批判性思考。

這一次真正不同的是，高市值股的增長完全是由它們的基本面支撐的亞馬遜，蘋果，Facebook，谷歌和微軟在過去的5年里每年都以32%的速度增長，這最簡單也最好地解釋了，為什么標普500指數會有這么大的漲幅

4．牛市持續的時間可能比你想象的要長

從2012年到2014年，標準普爾500指數分別上漲了16%，35%和14%在那段時間里，看跌者開始對估值，利潤率和其他問題發表意見

過去10年，市場一直在朝著牛市結束的憂慮前行。

股市在2015年經歷了短暫的休整，然后在接下來的兩年里上漲了34%標普500指數在2018年略有回落，然后在2019年，2020年和2021年分別上漲31%，18%和29%

當人們認為本輪牛市不可能繼續下去，事實證明錯了，但終究會是對的。

投資是一場馬拉松，盡管有時感覺像是一連串的沖刺。

今年美股最大的故事之一，是此前因疫情封鎖而高漲的居家概念股發生逆轉Zoom和Teladoc的股價都已經較最高點跌去70%

有一種學派認為，當這些泡沫破裂時，市場的其他部分也會隨之下跌標普500指數今年已創下70個歷史高點，顯然這一說法已被證明是錯誤的

6． 經驗被高估

特別是在牛市中，經驗的作用可能微乎其微。

以下這些對沖基金的運行年份加在一起超過4700年，但它們的表現很好地印證了這一點。

在過去一年市場上漲30%的情況下，對沖基金無法表現出色也是情理之中，因為它們顯然沒有充分的上行風險敞口。

但Batnick指出，即使如此，也不意味著對沖基金應該出現虧損，甚至是巨額虧損。。

經驗告訴人們，這種情況總會結束，但問題是，一旦錯誤發生，未必所有人都能挺過去。

投資者不一定會因為經驗而變得更好，因為市場是變化的，這與我不會在CAPE高于25時買股票，因為我記得1999年發生了什么不是一回事。

我們從歷史中學到的最大教訓是，那些從歷史中學到太多東西的人，注定會在根本不存在的地方進行類比。

人們很容易成為下意識的懷疑論者。

事實上，懷疑論可能對投資者很有幫助，吸引人注意的事物可能是有危險的但更健康的態度，尤其是在牛市中，是下意識的好奇心

元宇宙那是什么聽起來很傻，但也許值得研究一下

曾經華爾街中的擦鞋童理論指的是，當市場已經火熱到連負責擦鞋的孩子都開始談論，就已經到了應該離場的時候。

Batnick說，一年半前，一個水管工來到他家，并談論起了股票市場雖然當時他提到的很多股票后來都跌得很慘，但自那以后，股市仍然上漲了50%

如果我把這作為轉持現金的指標，我現在還在等著重返市場。

永遠不要全買，或者全賣，兩者都會導致極端思維，而極端思維又會導致極其糟糕的結果。

因為無法處理80%的投資組合而減倉到60%和受不了這種波動而轉持現金完全是兩回事，一個人能挺過起起落落，另一個人卻不能。

10． 人們渴于收益

在通貨膨脹率如此之高的情況下，利率的變化令人難以置信。

通貨膨脹率接近7%，而十年期國債收益率卻不可能高于1.75%。

盡管如此，2021年仍有2090億美元流入固定收益ETF，而該基金損失了2%，并且美聯儲在2021年宣布即將加息。