美股接連重挫接下來會怎么走歡迎發布相關微博加上#今日美股# 話題，即可參與討論！也可進入新浪財經客戶端——社區板塊，與眾多大V一起參與今日美股討論

文/ 揚纓

新年伊始，全球市場完全是新年新氣象，一改去年的牛氣，在過去的20個交易日中標普下跌9%，而以高估值高成長為主的納斯達克則已經下跌了13%但是，值得注意的是，市場并沒有不分青紅皂白地一通瞎拋，能源股，大宗商品，新興市場貨幣比如人民幣，都巍然不動在周四周五的血雨腥風中，很多抗疫居家遠程概念股被大幅拋售，而傳統復蘇股相對跌幅較小1月21日周五的期權到期日，超大量的長期看漲期權到期，其中很多持有倉位都是在新冠最肆虐的時候買入的，持有者選擇是持有正股還是鎖利清倉

1月21日是一個里程碑的日子，筆者隱隱地感覺到，市場可能是在用一種很奇葩的方式在宣告新冠結束的開始。

在過去的兩年中，由于疫情，美聯儲向市場大約注入5萬億流動性美國股市及加密貨幣在內的風險資產在過去短短的20天里，總市值已經縮水了6萬億這樣快速的縮水僅僅是根據美聯儲的幾個鷹派嘴炮，市場是不是已經進入過度反應模式了從1994年以來，由美聯儲利率政策正常化引起市場修正大約發生過11次平均持續60天，回調幅度平均—11%，標準方差4.8%而本次僅僅20天，回調幅度已達均值

從現在的Fed Fund期貨來看，市場認為:五月聯儲會議加息50—75百分點的概率大于50%，而今年一月會議除外，以后的每次會議加息的概率均在90%以上不過歷史數據告訴我們:自1971年，71% 的美聯儲加息是美股12個月新高6%的區域 ，而只有18%的加息發生在市場下跌10%的情況如果筆者是美聯儲，基于目前各種信息的不全面，在本周三的會議上，不會讓市場繼續發飆作死

筆者不得不承認:當通脹，用工荒成為人們的口頭禪，美聯儲對此自然壓力山大，中期選舉在即，拜登總統前日毫不意外地提醒美聯儲的主要職責是控制通脹這次加息周期確實不尋常！美聯儲以往關注的焦點更多是經濟增長，但是這次，出于民生問題，而更多出于政治壓力，不得不關注通脹多于經濟增長所以，美聯儲在今年加息應該已無懸念，但是何時加息，加息多少，各方神圣觀點分歧之大，前所未有

一方面，全球制造業PMI數據顯示，經濟的增長勢頭有所放緩，2022年上半年全球供應鏈危機逐漸緩解，出口放慢，ECRI和ISM呼應同時從高點下降，回歸至正常區域，表示經濟周期開始出現可能的拐點花旗經濟意外指數目前是在負值，意味著接下來一段時間經濟數據有可能會比預期弱筆者繼續維持短期通脹見頂的觀點不變

美聯儲超級鴿派的投降，是不是金融行為學里所說的近期偏差，類似賣在最低正如筆者在今年首篇時寫道:從更高更遠的維度來分析，伴隨著通脹的震蕩，美國財政和貨幣政策高度的不確定性，經濟可能會暫時告別1987年以來的所謂的經濟大穩健，進入了一個動蕩的時期同時，美聯儲將繼續處在被市場牽著鼻子走的被動境地，其很可能因為政策變化的速度跟不上經濟變化速度而被反復打臉因此，目前美聯儲雖然面子上轉鷹，可是里子里是否仍然是鴿，可能連鮑爺自己都說不清楚，本周三也許見證美聯儲第一次被打臉

另一方面，美國經濟正在經歷的是一場長期增長的開始，還是僅僅是死貓跳要回答這個問題，關鍵起決于1)企業資本支出的繁榮，2)就業增長所帶來的勞動生產率的提高，3)科技革新而提高生產率整體的提高上述的因素將會在企業的利潤率充分體現，最早會在本月底下月出的巨頭財報中，看出一些苗頭如果上述的分析正確的話，經濟將向市場證明:美聯儲的利息正常化中長期并沒有降低經濟的增長

如果說2008金融海嘯帶來的是通縮沖擊，那么新冠危機帶來的是通脹沖擊，而卻是兩種完全不同的地緣政治大環境，因此美聯儲的應對方式已經發生了變化同時，自疫情以來，美國家庭凈資產增長了24%，為美聯儲在心理上提供了一些加息的空間

最后，筆者想提出一個觀點:美聯儲順理成章的利率正常化路徑:減量—》加息—》縮表，以達到收水的結果，但是這個路徑不可避免地會造成利率曲線平坦化，甚至倒掛相比，縮表可以很高效地達到同樣的效果，降低對利率曲線的影響美聯儲完全可以在完成減量之后，先開始縮表，特別是減少房屋抵押貸款支持證券的倉位，而后視情考慮加息因為根據美聯儲的職能，其不應該介入經濟中分配信用的工作，所以應該盡早退出，見好就收

筆者認為，類似2011年，美聯儲可能先將其需要再投資的MBS換成美國債，然后循序漸進地降低MBS倉位這樣的策略會很大程度上會升高房貸利率，緩解房價通脹壓力，特別是減少房地產投機資金進入房市

和高級北美精算師資格(FSA)認證。)