近一個月以來，貨幣政策寬松預(yù)期繼續(xù)上升，央行降準(zhǔn)，降息逐一落地如此流動性環(huán)境，被看作利好A股的征兆但2022年1月17日央行宣布降息后，市場整體表現(xiàn)不及預(yù)期

截至2022年1月19日收盤，A股三大股指悉數(shù)下跌，創(chuàng)業(yè)板指大跌2.17%日前，A股早盤經(jīng)歷了小幅反彈，但下午收盤前三大股指集體翻綠，當(dāng)日兩市收跌的個股超過3800家，上漲個股不足800家

值得注意的是，進(jìn)入2022年，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降，A股持續(xù)震蕩，市場風(fēng)格悄然轉(zhuǎn)變:新能源等高估值板塊受到壓制，而疫情受損，低估值穩(wěn)增長板塊轉(zhuǎn)而獲得資金青睞不過，短期調(diào)整并未影響機(jī)構(gòu)投資者對后市的信心

長城基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向威達(dá)在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時表示，伴隨著穩(wěn)增長格局趨于明朗，投資者信心將會逐步企穩(wěn)回升，對當(dāng)前的市場震蕩不必過于悲觀。

華夏基金相關(guān)人士預(yù)計(jì)，2022年A股仍將以震蕩為主當(dāng)下是2022全年成長景氣方向的配置窗口，應(yīng)該加大配置力度

穩(wěn)增長政策發(fā)力

日前，央行公告稱，將開展7000億元MLF操作和1000億元公開市場逆回購操作中期借貸便利操作和公開市場逆回購操作的中標(biāo)利率均下降10個基點(diǎn)，分別降至2.85%，2.10%

日前，在國新辦舉行2021年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上，央行副行長劉國強(qiáng)表態(tài):當(dāng)前重點(diǎn)目標(biāo)是穩(wěn)，政策的要求是發(fā)力一是充足發(fā)力，把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免信貸塌方，二是精準(zhǔn)發(fā)力，要致廣大而盡精微，金融部門不但要迎客上門，還要主動出擊，三是靠前發(fā)力，一年之計(jì)在于春，要抓緊做事，前瞻操作

不過，2022年1月19日，A股并未出現(xiàn)市場期待的全線大漲，以新能源為代表的成長風(fēng)格板塊領(lǐng)跌市場，醫(yī)藥板塊受集采力度超預(yù)期影響，全線下挫，而穩(wěn)增長相關(guān)的新舊基建及金融地產(chǎn)，TMT板塊漲幅居前。某第三方機(jī)構(gòu)12月27日發(fā)布的一份股票私募倉位監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至12月17日，股票私募平均倉位為788%，環(huán)比前一周上升12個百分點(diǎn)，為連續(xù)第二周出現(xiàn)加倉。

對此，創(chuàng)金合信基金首席策略分析師王婧分析，這主要是因?yàn)閲鴥?nèi)外利好利空因素對峙所致，一方面，國內(nèi)寬貨幣信號空前強(qiáng)烈，另一方面，2022年1月18日晚間美債利率快速上行，引發(fā)美股暴跌，納指下跌2.6%，壓制了風(fēng)險(xiǎn)偏好。其中，目前有占比514%的股票私募，倉位水平超過8成。縱向?qū)Ρ葋砜?，截?2月17日，股票私募平均倉位已上升至年內(nèi)的相對高位，大體接近于2020年1月初時的水平。

實(shí)際上，從2021年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議以來，A股已經(jīng)連續(xù)震蕩調(diào)整5周有余向威達(dá)認(rèn)為，核心原因可能在于市場對穩(wěn)增長的信心不足一方面，在房地產(chǎn)，出口以及疫情多重影響下，2022年中國經(jīng)濟(jì)確實(shí)面臨較大壓力另一方面，由于2022年是政治大年，穩(wěn)增長相關(guān)政策的節(jié)奏或會與市場預(yù)期有階段性背離，引發(fā)市場的震蕩和投資者的減倉觀望不過，他也強(qiáng)調(diào)，2022年穩(wěn)增長已經(jīng)上升到政治高度，中央對經(jīng)濟(jì)增速的要求很可能大大超出當(dāng)前市場預(yù)期

對于最近一段時間的市場震蕩，華夏基金有關(guān)人士談道，一般而言，年底行情具有預(yù)期切換和數(shù)據(jù)空窗兩個特點(diǎn)預(yù)期切換體現(xiàn)為市場的盈利與估值展望，向新的一年切換，而數(shù)據(jù)空窗反映的是在三季報(bào)披露至次年一季報(bào)之間較長的業(yè)績空窗期帶來的預(yù)期脫錨這使得年末至春節(jié)前行情往往指示意義較差

貨幣寬松或?qū)⒀永m(xù)

部分機(jī)構(gòu)預(yù)期，接下來一段時間，貨幣寬松政策或?qū)⒀永m(xù)山西證券策略分析師麻文宇撰文指出，央行近期已頻繁釋放信號，強(qiáng)化市場的寬松預(yù)期，后續(xù)寬松政策工具大概率仍將接連落地，以對沖信貸疲弱，增長動力不足等壓力，同時，將使A股市場流動性環(huán)境基本向好與此同時，靠前發(fā)力，前瞻操作驗(yàn)證一季度寬松力度整體較強(qiáng)，2022年將呈現(xiàn)前松后穩(wěn)趨勢，一方面需要對于上半年的政策經(jīng)濟(jì)環(huán)境抱有一定信心，另一方面也要認(rèn)識到寬松政策的精準(zhǔn)投放及結(jié)構(gòu)性傾斜仍將是核心方向，不可盲目樂觀

麻文宇強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格已部分兌現(xiàn)寬松預(yù)期，A股市場對于后續(xù)寬松政策落地的反應(yīng)或相對平靜，市場結(jié)構(gòu)牛趨勢不改。。

金元順安基金公司投資總監(jiān)閔杭則分析，受房地產(chǎn)投資下滑和消費(fèi)疲軟拖累，自2021年下半年，經(jīng)濟(jì)下行壓力逐步顯現(xiàn)，2022年，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)面臨需求收縮，供給沖擊，預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，穩(wěn)增長是政策重點(diǎn)，降息降準(zhǔn)小步多次可期伴隨著政策發(fā)力，受到政府債券和企業(yè)債券多增影響，2021年12月，社融數(shù)據(jù)初步企穩(wěn)，預(yù)計(jì)在寬松政策的推動下，社融在2022年一季度企穩(wěn)，社融增速一般領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)1~2個季度，伴隨著穩(wěn)增長政策的實(shí)施，經(jīng)濟(jì)有望在三季度企穩(wěn)

不過，也有機(jī)構(gòu)判斷，短期之內(nèi)再次降息概率不大，開源證券固定收益首席分析師陳曦在研報(bào)中指出，如果一季度經(jīng)濟(jì)能夠見到起色，則2022年1月降息將成為一次性降息，而非降息周期開啟，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持貨幣市場利率圍繞政策利率波動，避免市場波動以及市場預(yù)期的大起大落。

泰達(dá)宏利基金研究總監(jiān)張勛也表示，2022年國內(nèi)外宏觀環(huán)境比2021年要復(fù)雜，2021年的大部分時間，國內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟(jì)和政策方向相對確定和穩(wěn)定，但2022年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)和金融周期背離的情況下，貨幣政策，經(jīng)濟(jì)走向都存在較大的變數(shù)，不確定性很大因此，需要邊走邊看，應(yīng)對大于預(yù)判

配置防御性，穩(wěn)增長板塊

貨幣寬松背景下，2022年，資本市場也展現(xiàn)出種種變化A股方面，王婧指出，短期看，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的方向更受益于政策，數(shù)字經(jīng)濟(jì)，基建地產(chǎn)仍是這段時間的主旋律，而且這些板塊的估值在過去三年結(jié)構(gòu)牛市中并沒有抬升，反而在壓縮2021年市場分化格局正在收斂，而風(fēng)格的再平衡仍會保持一段時間

值得一提的是，自2021年11月特別是中央提出穩(wěn)增長以來，新能源車，光伏，風(fēng)電，儲能，醫(yī)藥外包，軍工等未來幾年的景氣行業(yè)發(fā)生明顯回調(diào)，但基本面未發(fā)生太大的變化究其原因，泰達(dá)宏利投資部總經(jīng)理王鵬指出，大概率是存量資金博弈帶來的波動，在一季度業(yè)績真空期容易出現(xiàn)這種情況，市場選擇參與位置低，有反轉(zhuǎn)邏輯的行業(yè)和個股，但這種風(fēng)格大概率在即將到來的季報(bào)期會經(jīng)歷大考

王鵬強(qiáng)調(diào)，景氣行業(yè)從來沒有簡單因?yàn)楣乐蹈叨鴰砉蓛r(jià)趨勢性崩塌，決定股價(jià)的核心是基本面數(shù)據(jù)的變化。

閔杭分析，2022年上半年，受到經(jīng)濟(jì)下行影響，企業(yè)利潤下滑，而且二季度有可能受到美國加息的外圍擾動，市場承受一定壓力，可能不具備趨勢性上漲的條件，大概率是業(yè)績下行疊加政策邊際寬松組合下的結(jié)構(gòu)性行情下半年伴隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，A股有可能迎來一波趨勢性上漲行情

總體上，各大機(jī)構(gòu)仍然對A股的中長期表現(xiàn)持有信心當(dāng)前A股的估值水平不算高，全部A股市盈率中位數(shù)在36.5倍左右，低于2000年以來的歷史中樞水平，中國的經(jīng)濟(jì)增速下降，但仍具有全球比較優(yōu)勢，外資持續(xù)流入，且在房地產(chǎn)調(diào)控背景下，國內(nèi)資金從樓市搬家進(jìn)入股市的趨勢持續(xù)進(jìn)行，我們看好A股市場長期走勢閔杭表示

談及具體的行業(yè)配置，閔杭分析，2022年上半年可關(guān)注兩個方面，一是防御性板塊，如必選消費(fèi)的食品飲料，醫(yī)藥和農(nóng)林牧漁等，低估值的銀行二是受益于穩(wěn)增長的板塊，如基建產(chǎn)業(yè)鏈的城市管網(wǎng)，消防，裝修材料等，新能源基建的光伏，風(fēng)電，氫能和儲能等同時，下半年可關(guān)注三個方面:一是景氣度高的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，圍繞制造強(qiáng)國，科技創(chuàng)新布局符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展大趨勢的5G創(chuàng)新應(yīng)用，半導(dǎo)體，軍工等，以雙碳為代表的綠色能源革命，如新能源車，光伏，風(fēng)電等，二是受益于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的可選消費(fèi)，如汽車，家電，紡織服裝等，三是受益于股市上漲且彈性好的券商股

在上述華夏基金有關(guān)人士看來，當(dāng)下是2022全年成長景氣方向的配置窗口，應(yīng)該加大配置力度，看好新能源，軍工，計(jì)算機(jī)等與此同時，考慮到景氣結(jié)構(gòu)—估值秩序的拐點(diǎn)需要到二季度，當(dāng)下仍可篩選一些潛在的反轉(zhuǎn)方向，基于前一年不大幅下滑，當(dāng)年增速100%以上的篩選標(biāo)準(zhǔn)，看好農(nóng)業(yè)中的養(yǎng)殖，飼料作為反轉(zhuǎn)資產(chǎn)配置

至于債券市場，陳曦在上述研報(bào)中分析，目前債市調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)在上升雖然目前幾乎所有因素都利多債市，特別是在寬貨幣之后，寬信用+寬財(cái)政之前的階段，但這種階段不可持續(xù)按照央行迫切程度推斷，政策層對于穩(wěn)增長的要求很高，其他穩(wěn)增長政策都將加碼，而這些均利空債市

他強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前支撐債市的唯一邏輯是資產(chǎn)荒，但從預(yù)期差的角度，以及政策利率+利差的角度，已經(jīng)無法再看多債市，需提示債市調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

不過，信用債市場或許存在一定機(jī)會泰達(dá)宏利基金經(jīng)理李宇璐認(rèn)為，由于利率債已經(jīng)壓縮至歷史極值階段，展望2022年，信用債的投資價(jià)值凸顯，且大概率跑贏利率債原因在于，2021年信用債供給規(guī)模收縮，信用債的凈融資規(guī)模下降近2萬億元，除回歸常態(tài)影響外，在永煤事件帶來的過剩產(chǎn)能債券融資減少，房企和城投發(fā)債融資收緊，全年非金信用債供給共同作用下，凈供給下降，機(jī)構(gòu)性資產(chǎn)荒持續(xù)發(fā)酵