能持有幾年，甚至幾十年的基金應該怎么選。

以前，你或許會對這個問題一笑了之，但在個人養老金投資時代即將到來的今天，這卻是擺在每個人面前的必答題答對了，答得好，才能獲得更有保障的退休生活

伴隨著《關于推動個人養老金發展的意見》審議通過，第三支柱個人養老金賬戶的推進工作提上了新的高度第三支柱個人養老金能否實現養老資金的長期有效增值，提升退休后生活品質的現實保障，有意愿，有信心，能堅持參與，是個人養老金賬戶要解決的關鍵問題

作為有過養老保險，企業年金和公募基金的復合從業經歷，擁有金融，養老保障和互聯網的復合實踐經驗，現任天弘基金副總經理，中國養老金融50人論壇副秘書長的朱海揚博士，或許是最擅長回答這個問題的專家之一。基于集團戰略目標，公司以葡萄酒為核心業務，打造多價位段產品以獲得市場地位，力爭在超高端，高端，次高端，普通價位段獲得主導權。

而他為這個問題給出的答案，是好的指數基金。。

個人養老金制度推進提上新高度

根據全國老齡委的數據顯示，2015到2035年，中國將進入急速老齡化階段，老年人口將從2.12億增加到4.18億，占比提升到29%我國人口老齡化形勢嚴峻的同時，相比其他國家，還有一些更為復雜的問題，比如絕對規模過大的老年人口，過快的老齡化速度，未富先老等難題，對我們的應對能力提出了更高的要求

養老金制度關系國計民生，是維系現代社會運轉的基本制度之一上世紀90年代初，結合世界銀行的研究，我國發展了具有中國特色的三支柱養老金體系

朱海揚介紹稱，我國養老金第一支柱是基本養老保險，它包含兩個部分，城鎮職工的基本養老保險和城鄉居民的基本養老保險經過多年發展，基本養老保險覆蓋較廣，目前基本實現了全覆蓋，第二支柱職業養老金包括企業年金和職業年金，當前職業年金大約覆蓋5000萬人，企業年金覆蓋了2800萬人左右，總覆蓋人群僅有七八千萬人，第三支柱即個人養老金，從2008年開始推進，目前尚處于試點和起步階段，頂層制度規則尚未規范建立

由于退休后很多支出也會相應減少，維持退休前相似的生活水平所需的金額也會相應降低，這就涉及到養老金替代率的問題，，即退休后的養老金領取水平與退休前工資收入水平的比率朱海揚介紹，從國際經驗來看，替代率在70%左右較為合適

而我國的基本養老保險的模式主要體現為現收現付制，簡單來說就是年輕人交錢，退休的人領錢，但這一模式當前面臨著兩大難題:第一，我國的人口結構正在發生變化，老齡人口的比例在增加，也就是說交錢的人越來越少，領錢的人越來越多，第二，伴隨著醫療健康水平的提升，居民的平均壽命正在提高，也就是說領錢的時間跨度有所拉長兩方面原因導致的結果就是，基本養老保險一般僅能保證基本生活需求，無法提供體面的退休生活支持當前我國第一支柱的實際替代率約40%而第二支柱當前覆蓋范圍仍然有限，且企業的負擔也較為繁重，短期難以有較大突破在養老金不足的情況下，要么就需要延遲退休，要么就需要改變領錢的待遇

朱海揚指出，在逐步實現全體人民共同富裕的新時代要求下，構建一套高效，穩定，可持續的第三支柱個人養老金制度，是解決如何積聚長期性質的養老金，既能促進當期消費也能保障未來生活的良好的解決方案，也是真正發揮好養老金制度社會穩定安全閥，經濟增長助推器的作用的關鍵。

最近幾天，中央全面深化改革委員會第二十三次會議審議通過了《關于推動個人養老金發展的意見》會議強調，要推動發展適合中國國情，政府政策支持，個人自愿參加，市場化運營的個人養老金，與基本養老保險，企業年金相銜接，實現養老保險補充功能朱海揚認為這是把第三支柱的推進工作提上了新的高度，構建新時代我國第三支柱個人養老金制度體系正逢其時

養老要以人為中心

朱海揚表示，第三支柱個人養老金，本質上是資金所有權從屬于個人投資者的賬戶型長期投資資金能否實現養老資金的長期有效增值，讓居民感受到個人養老金賬戶實實在在的收益，提升獲得感，是提升退休后生活品質的現實保障，也是居民有意愿，有信心，能堅持參與第三支柱個人養老金賬戶繳費的重要前提

養老金可以劃分為兩個階段，一個是積累期，即從開始投入到退休這個區間，養老金數額不斷增加，這一期間增值是養老金的第一要務第二是領取期，從退休開始，是養老金逐漸流出的過程朱海揚介紹，在積累期，公募基金應該起到相當重要的作用從國外實踐來看，在養老金賬戶當中，公募基金已經超過了一半

不過，與普通的公募基金以資金為中心不同，在朱海揚看來，養老金應當以人為中心養老是一個貫穿一個人生命周期的，跟個人的特征非常相關概念，每個人的職業，收入能力各不相同，養老金要實現的目標也不同但每個人養老金的目標是清晰的，這個目標其實就確定了其每個月繳費的基數，以及其能夠或需要承擔的風險和波動他表示

朱海揚認為，完善個人養老金制度體系，事前的規范是非常重要的，主要應做好三個方面:第一，應當做好投資者教育，引導大家樹立一個正確的投資觀念，讓長期，理性的投資理念深入國民之心，第二，應當選擇比較好的默認選擇產品，優質的養老金產品是最好的投教工具，比如以年齡為特征的目標日期型養老基金產品，以及便于認知的極簡化被動投資產品，第三，應當完善基金投顧體系，當前國民在投資中依然難以擺脫人性的弱點，依然存在著大量追漲殺跌，頻繁交易，集中持有的非理性行為，基金賺錢但投資者不賺錢的現象還經常出現，養老賬戶需要合格的基金投顧來陪伴投資者，承擔一定的受托責任這也是養老以人為中心的另一體現

朱海揚表示，公募基金具備突出的權益投資能力，也在投資者教育方向持續發力，是未來個人養老金體系中重要的參與者天弘基金采取雙輪驅動的模式，一方面積極完善指數產品線，提供適合中長期投資以及養老金積累階段投資的極簡化產品，另一方面，也在積極推廣養老目標基金，，目標是提供良好的產品業績和陪伴式服務給廣大投資者目前，天弘基金建立了完善的長期定投服務體系，在各類市場情況下及時與投資者進行交流溝通，通過多種方式增強投資者對市場行情的理解，例如產品定期報告，調倉報告，市場解讀等，幫助客戶長期堅持定投

指數基金或許是中長期投資的最優解

從海外的實踐來看，個人養老金賬戶采取自動加入，默認選擇的方式，引導國民積極參與到第三支柱的資金積累中來但在賬戶型養老金制度建立之初，容易形成兩堵墻效應，要么忘記投資或不敢投資，只選擇銀行理財或貨幣基金等低風險產品，從而最終的收益達不到增值甚至保值的目標，要么全部選擇權益類產品，但在臨近退休的時候卻沒有及時將風險敞口降下來，導致收益波動巨大

那么，具備什么樣特質的產品，才是適合中長期投資以及養老金積累階段投資的產品呢在朱海揚看來，適合中長期投資的產品應當具備三個特質:第一，應當是具備增值能力的產品，在多長的期限范圍內實現多大幅度的增值，應當有比較確定的目標，第二，產品是長期性的，每個月，每年都會有資金流入，產品的投資策略，規模容量也要能夠與長期投資相匹配，第三，產品要有穩定的風格，在中長期投資的時候，一定要避免踩雷，可以承擔波動風險，但是不能承擔資產滅失風險

經過多年的實踐，養老目標日期基金和養老目標風險基金成為了多個國家賬戶型養老金的默認選擇產品但朱海揚認為，當前我國因為沒有建立個人養老金賬戶，養老目標基金只能通過設置鎖定期來保證資金穩定，鎖定期也普遍在一年，三年，五年左右，為了匹配期限，養老目標基金的整體風險水平仍在相對比較低的位置，權益倉位仍有很大提升空間，因此并不能滿足所有人的養老投資目標，尤其是對于尚處在積累期初期的中青年居民

在朱海揚看來，一般主動基金經理往往需要3年以上，甚至5—10年的長期業績才能獲得投資者的認可與信任，海外實證表明，養老金投資的業績需要長達20年的投資記錄才能佐證因此，在制度初建時期，好的指數基金可能是中長期投資的優質選擇

指數的設立規則清晰透明，能夠為普通百姓提供更簡單易懂的選擇，容易理解也就更容易信任在投資管理中，指數基金紀律性更強，嚴格遵守指數的編制規則，這些均有利于投資者在更短時間內認可，接納產品，增加對中長期投資產品的信任另外，從長周期來看，指數基金費率較低，每年省下來的費用累積起來也是非常可觀的，資金不斷流入相當于定投指數基金，更能平均成本此外，根據指數的編制原理，其平均收益往往是超過中位值的當前，美國養老金體系中，被動投資已占據三分之一的比例

朱海揚介紹，天弘基金在開展個人養老金業務期間，逐漸認知到基于養老的理念與策略，將天弘基金的主動投研策略予以被動指數化，精選滬深港三地具有寬廣護城河的行業龍頭，將構建出適合投資者中長期投資的優質指數產品因此，天弘基金和華證指數基于長期價值投資理念，研發天弘華證滬深港長期競爭力指數天弘基金基于此指數，發行了天弘華證滬深港長期競爭力指數基金，為廣大投資者提供極簡化的中長期投資工具

長期競爭力指數的編制方案，其設計思路上有兩個重要的創新點朱海揚表示，一是該指數并不是秉持行業中性的態度，而是采取行業優選的策略，選擇了市場中具有較強盈利能力，較高成長性，較低營收波動的優勢行業因為從中長期來看，伴隨著中國經濟發展驅動力的改變，不同行業也處于不同的發展階段，將行業投資權重交給市場自己進行選擇，也是較為簡單和科學的路徑

朱海揚介紹，從歷史數據來看，長期競爭力指數中金融地產，傳統制造業的占比不斷下降，而消費，醫藥，TMT等行業占比伴隨著我國經濟發展以及資本市場中相關行業市值的增加而不斷提升，當前行業則主要集中在綜合性互聯網，消費龍頭，醫療服務以及新能源等新經濟行業，契合中國經濟當前消費升級，轉型升級的時代背景。

二是成分股選擇上盡量選擇各個行業板塊的龍頭，主動剔除波動回撤較大，成長性不突出的公司，經過市值大小，行業地位以及財務數據等多維度綜合考量，最終甄選得出各行業內競爭力強的50家上市公司優選龍頭有助于更好地控制回撤和波動，契合中長期穩健投資理念

最后，朱海揚也補充道，將指數基金作為中長期投資的投資標的可能存在較大的波動風險所以投資者在投資決策之前一定要匹配自身的風險承受能力和實際情況，進行合理的資產配置，并輔之以定投等適合中長期投資的投資方式

朱海揚:養老金行業從業20年，管理學博士，現任天弘基金管理有限公司副總經理，中國養老金融50人論壇副秘書長，中國勞動學會常務理事，中國社會保險學會理事，中資協養老金專委會委員，中國政法大學兼職教授等。