在國內(nèi)的水果零售行業(yè)有三大巨頭，業(yè)內(nèi)俗稱南百果，北鮮豐，西洪九。

百果園謀求境外上市但未果，隨后轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股創(chuàng)業(yè)板，2021年5月發(fā)布了第二期輔導工作進展報告后，至今仍無最新進展，鮮豐水果第一次IPO輔導終止后更換輔導機構(gòu)，在2021年2月過了第兩期上市輔導。

洪九果品前期同樣謀求過A股上市，不過其于2021年9月終止了A股上市輔導并決定轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股IPO，于2021年10月29日向港交所遞交招股書。

就目前來看，洪九果品很可能從行業(yè)三巨頭中搶閘沖出，最先上市那么，洪九果品的成色到底如何

主打自有品牌 引阿里等大咖瘋狂押注

與百果園，鮮豐水果相比，洪九果品最大的不同之處在于自有品牌。

洪九果品于2013年開始推出自有品牌，截至2021年6月30日，已經(jīng)在14個水果品類中成功建立了18個水果品牌組合，包括泰好吃，越來美，獼天大圣，奉上好，海芒君等。。

在經(jīng)營模式上，洪九果品并沒有采用傳統(tǒng)水果零售的層層分銷模式，而是從水果產(chǎn)地直接采購后，在當?shù)毓S進行加工，分級篩選，隨后通過終端批發(fā)商，商超與新興零售渠道等銷往客戶。截至11月2日收盤，宏輝果蔬股價為8.86元/股，市盈率約73倍；然而，作為紅九水果產(chǎn)品目的地的港股市場，對亞洲水果產(chǎn)業(yè)的認可度并不高。

自有品牌的構(gòu)建增強了洪九果品的差異化，使其能夠在同質(zhì)化的水果競爭中獲得更高利潤。

以銷售收入來計算，2020年洪九果品自有品牌的水果收入占總收入的76.2%，遠超國內(nèi)其他行業(yè)的平均水平，是國內(nèi)最大的自有品牌鮮果分銷商。

截至目前，洪九果品在北京，青島，西安，重慶，成都，廣州，長沙等大中城市設立了19個銷售分公司和57個分揀中心。

洪九果品快速擴張增長的同時，背后的資本力量也陸續(xù)顯現(xiàn)2018年至今，洪九果品經(jīng)歷了3輪股權(quán)融資，并完成了C輪融資，背后投資機構(gòu)包括阿里巴巴，深創(chuàng)投，招商資本，中信建投資本，重慶產(chǎn)業(yè)引導基金，陽光保險，順豐控股等知名機構(gòu)

經(jīng)營凈現(xiàn)流常年貧血 經(jīng)營質(zhì)量令人擔憂

雖然洪九果品的營收快速增長，但從財務數(shù)據(jù)角度來看，公司的經(jīng)營過程仍有不少需要妥善解決的問題。

一方面，洪九果品的毛利率處于下降趨勢招股書顯示，2018—2021H1期間，公司毛利率從17.5%下降到15.7%

構(gòu)建自有品牌本應該推升洪九果品的利潤空間，獲得更高的毛利率，但實際上，卻出現(xiàn)了相反的趨勢。自2018年上市以來，亞洲果業(yè)股價一直徘徊在1元以下，最新收盤價為0.19元/股，也被稱為“神仙股”。

對此，洪九果品在招股書中進行了解釋:一是因為開展營銷活動，向客戶提供優(yōu)惠的價格以促進絕大部分水果種類的銷售，二是因為擴大不同銷售渠道的客戶組合，在開展業(yè)務關(guān)系初期為新客戶提供優(yōu)惠的價格條款。

這兩個解釋反映出，洪九果品面對目前激烈的競爭，需要通過優(yōu)惠活動來獲客，同時，也反映出洪九果品以利潤空間換市場空間的策略。參考這兩家標桿公司，紅九水果產(chǎn)品的上市前景似乎不太樂觀。

毛利率的下降之外，洪九果品的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額同樣需要關(guān)注公司營收雖然處于快速增長狀態(tài)，但是經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額卻常年為負，2018—2021H1期間，這一數(shù)據(jù)分別為—4.67億元，—4.5億元，—8.04億元，—5.05億元

經(jīng)營活動凈現(xiàn)流如同身體里的血液一般，實時反映著企業(yè)經(jīng)營的狀態(tài)從目前的數(shù)據(jù)來看，洪九果品的經(jīng)營質(zhì)量算不上良好這與公司快速增長的應收賬款有著重要關(guān)聯(lián)

2018—2021H1期間，洪九果品扣除虧損撥備的貿(mào)易應收款項分別為4.72億元，7.08億元，20.1億元及33.32億元尤其是在2021年上半年，這一數(shù)額占營收的比重甚至超過60%

倘若洪九果品無法及時回收這類款項，長期維持經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額流出的狀態(tài)，將使公司整體財務狀況，業(yè)務運營遭受不利影響此外，公司的流動負債也長期高于流動資產(chǎn)，這意味著洪九果品還面臨著一定的償債壓力，或?qū)⑦M一步產(chǎn)生不利影響

家族式企業(yè)特征凸顯 一言堂股權(quán)結(jié)構(gòu)待改善

水果零售的創(chuàng)業(yè)起點常常源于最原始的水果攤，或許受此影響，多家水果零售企業(yè)均是夫妻店，家族作坊形式洪九果品同樣如此

招股書顯示，公司創(chuàng)始人，董事長鄧洪九直接持有洪九果品27.79%的股份，并通過員工激勵平臺持股2.83%，鄧洪九的妻子江宗英任公司總經(jīng)理，持股9.43%，兩人的女兒鄧浩宇，兒子鄧浩吉各自持有3%的股份，所附的各自投票權(quán)已排他性地全權(quán)委托予鄧洪九。

至此，鄧洪九及其家人共可行使洪九果品46.06%的表決權(quán)，成為實際上的控股股東。

除此之外，鄧洪九的外侄楊俊文也持有公司股份3%，并且擔任洪九果品副總經(jīng)理，同時也是公司五名執(zhí)行董事之一，其他執(zhí)行董事還包括鄧洪九 ，江宗英等。

家族企業(yè)在發(fā)展過程中，常常出現(xiàn)決策過程中的一言堂，并與投資人發(fā)生意見分歧后續(xù)如何協(xié)調(diào)與投資人的關(guān)系，并且合理制定公司整體經(jīng)營方略，或是洪九果品在上市之路上亟待解決的問題