仁橋資產投資備忘錄——2021地產投資失敗 2022年最佳風險收益比的機會在港股

繼2021年基金管理人扎堆道歉之后，2022年新年伊始，盡管收益為正，仍有投資大佬公開反思。

仁橋資產總經理夏俊杰在1月4日發布的《仁橋資產投資備忘錄—2021》中表示: 2021年我們在地產板塊的投資是非常失敗的中證地產指數全年下跌了20%，而持倉的某龍頭公司全年下跌遠超指數所以錯的很離譜，不僅行業判斷錯了，個股選擇也錯了

夏俊杰:地產板塊投資非常失敗

首先，2021年我們在地產板塊的投資是非常失敗的中證地產指數全年下跌了20%，而持倉的某龍頭公司全年下跌遠超指數所以錯的很離譜，不僅行業判斷錯了，個股選擇也錯了以逆向投資著稱的夏俊杰在回顧中，用了2000字的篇幅反思2021年的失

夏俊杰分析稱，表面的原因有很多，比如地產行業的政策并不友好，盈利拐點很長時間看不到，問題企業股價的暴跌影響了板塊的投資情緒，持倉公司短期業績表現得明顯更弱等等。

不過，夏俊杰認為，現在再來反思這些表面的原因意義不大，因為所有這些都可能已體現在極低的估值之中，而低估值正是逆向策略里重要的標準之一那深層次的原因是什么呢

首先，比起個股層面的逆向，基于行業層面的逆向是更難把握的本質上是由于市場對行業層面的認知和關注度要遠遠多于個股層面，特別是這些大的行業，因此市場在行業層面犯錯的概率確實會更低

我們自認為地產股的低估值反映了市場對行業的不關注，但市場未必真的不關注，而是有它自己的邏輯，即便我們的邏輯是對的，但要打破市場對行業的一致認知需要更強大的力量夏俊杰寫道

更重要的是，打破市場對行業的一致認知，也是一個更長期的過程，這往往會超出一家私募基金的投資期限，從而造成槽糕的結果夏俊杰指出，未來在基于行業做逆向時，一定會更加謹慎

其次，關于某龍頭公司的溢價消失之謎坦率地講，如果今年我們買了地產行業其他幾個龍頭公司，雖然結果也一般，但仍會遠遠好于持倉公司的表現夏俊杰表示

此外，夏俊杰還坦誠2021年也錯過了一些表現不錯的板塊，比如新能源汽車，軍工，半導體，風電光伏，CXO等等這些板塊多是在2020年表現較好的基礎上，今年繼續受到資金認可

不過，夏俊杰也表示，客觀地講，這些公司現階段大都不符合逆向策略，錯過基本是必然的結果，唯一例外的是風電，今年是可以進入其篩選體系，但因為沒有被重視，最終與機會失之交臂，這個是需要檢討的。