2022年1月，豆類依然處在一個有效的天氣市場，所有的注意力都集中在影響南美新作物的氣候問題上在巴西在創下創紀錄的種植量在之后，自12月開始，拉尼娜現象的發生給南部地區帶來了很少的水分，同時給中部和北部帶來了過多的濕度預計在1月，甚至持續到3月底，CBOT美豆盤中的天氣升水會一直存在，在一個需求被忽略的市場上，美豆或可輕松突破每蒲式耳14美元的門檻，國內油粕的價格重心或也會上移

1．宏觀及周期性

年終歲尾，歐洲能源大戰的硝煙再起，在全球經濟復蘇，能源需求回升的背景下，地緣政治及歐盟能源政策等多因素共同推動天然氣價格大幅攀升一方面刺激了原油替代消費的增加，另一方面加大了通脹壓力12月原油價格開始震蕩回升，對國際油脂的帶動作用比較直接國內油脂受國際油脂價格指引，因此宏受外圍市場影響的風險同樣增大具體而言，原油大幅反彈，美豆油在脹庫壓力下也同樣受到提振，作為主要生柴原料的棕櫚油，同時在洪澇災害造成的減產被MPOA產量數據證實之際，價格大幅攀升國內棕櫚油獲得產地價格支撐，美豆上漲豆油同樣獲得支撐，同時得益于下游遠月合同采購，以及臨近春節小包裝油消費的季節性回升，油脂重回強勢，粕強油弱局面出現松動

12月，美聯儲釋放了加快步伐加息的信號，另外美聯儲政策聲明已經不再提通脹是暫時的，原因是有更清晰的證據表明通脹范圍正在擴大美元指數高位企穩，對大宗商品的壓力會持續存在，可是當前美豆庫需比水平下，CBOT大豆期價過高2021/22作物年度同去年庫需比水平相比有所提高，供需緊縮局面有所緩解，價格重心卻依然上移，通脹因素固然存在，種植成本增加也是抬高農場價格的主要原因，但從趨勢來看，庫需比的提高，對應的價格有趨勢性回歸壓力總的來講，在通脹壓力的逐步釋放的背景下，庫需比轉而收縮在被證實之前，美豆頂部的壓力會一直存在

2．產地供應

12月美國大豆收割完成，供應端的焦點在南美作物生長及天氣情況當前南美大豆生長情況盡管要好于去年，但風險要遠大于去年同期，一是巴西北部降雨多使得早播大豆收割面臨威脅，二是巴西南部干旱加重仍未見好轉跡象，生長關鍵期也在縮短，后期降雨再不及時產量修正也是必然，三是阿根廷干旱還在趨勢性加重，產量也不樂觀目前總體預計，USDA1月報告中或將南美產量下調400—500萬，不過即便南產量下調，供應寬松預期依然很強，這主要得益于巴西種植面積的擴增，21/22作物年度，巴西大豆種植面積同比增加4.73%目前依處于與有效的天氣市場，后期天氣依然是關乎巴西大豆豐收是否可以兌現的關鍵，也是市場交易的主要標的如果降雨未能改善的話，巴西仍有300—400萬噸的下調空間從目前的天氣情況來看，未來兩周，巴西南部有普遍降雨，1—7天大約可獲得有30mm降雨，8—14天降雨較少，但仍可獲得都20mm降雨，預計市場對南美大豆減產的擔憂會有所釋放，不過中北部降雨較多依然會過多，不利于大豆的收割和運輸，日照少和濕潤的環境大豆的病蟲害的風險也陡增，盡管第8—14天降雨減少，預計在1月，甚至持續到3月底，CBOT美豆盤中的天氣升水會不斷被交易，在一個需求被忽略的市場上，這可能美豆輕松突破每蒲式耳14美元的門檻

在21/22作物中，馬托格羅索州的大豆作物面積超過1090萬公頃，比上一季增加了近4%，約占比巴西大豆種植面積的27%根據巴西國家供應據的預期，將收獲多于3800萬噸的大豆，比上一個周期增加5.5%，估計仍然樂觀具體來看，巴西最大大豆產地馬托格羅索州第一批種植的大豆在圣誕節后已開始收割大豆，但12月份的降雨過多，降雨持續了15天，一些地區的大豆質量因此而受損據產地信息透露，當地第一批記錄的區域平均生產率僅為每公頃40袋，遠低于預期，濕度大使得蟲害增加，同時又缺乏殺蟲劑的投入，直接影響了第一批收割大豆的質量，不過目前該州大部分農民心態依然偏樂觀，并預計后期種植園的表現將減輕第一批地區記錄的損害陰雨天氣病蟲害多發，殺蟲劑投入受限，每公頃收獲58袋的期望或許還要依賴后期干燥的天氣

再看巴拉那州，作為巴西大豆的第三大主產州，21/22作物年度大豆播種564萬公頃，約占到巴西大豆總種植面積的14%，預計可獲得2073萬噸大豆該州自2019年年中以來長期干旱，并在2021年最后一個季度加劇根據Conab報告數據顯示，截至24日，30%的作物在一般條件下，13%處于惡劣條件下，優良率占到64%，環比上一期下降14%這些不利條件的主要原因是干旱，典型的 拉尼娜氣候現象，伴伴隨著高溫天氣，干旱影響仍在擴大，其中主要影響該州的西部西部地區作物發育初期良好，但部分地區60多天沒有明顯降雨產量較預估數據預計下滑50%，即每公頃約66袋的產量下降了一半:每公頃33袋此外，在該州中部地區，初始預計收獲4.2噸大豆每公頃，但產地已有跡象表明，產量可能會下降15%至20%據最新的統計數據，截至12月24日，大約12%的面積已經可以收割，3%的農作物植物仍處于發育階段，22%的在開花階段，45%的在結莢和30%在成熟階段，整體處于關鍵生長后期，大豆對水的需求增加且尤為重要1月初巴拉那地區迎來降雨，南方1月份降雨量預計高達150毫米可以緩解干旱，但整體降雨降為分散，對西部地區干旱的緩解影響依舊有限

南里奧格蘭德州作為巴西大豆的第二大主產周，21/22作物年度大豆播種628萬公頃，約占到巴西大豆總種植面積的15.6%，預計可獲得2122萬噸大豆南里奧格蘭德州雨水稀少阻礙了大豆播種的重大進展目前，種植面積達到估計面積的93%根據12月30日Emater / RS—Ascar規劃管理部門發布的通訊中了解到，在種植總量中，90%處于發芽或營養發育階段，10%處于開花階段，大豆并未進入關鍵的結莢灌漿階段，那如果1月份恢復大量降雨，則大豆作物仍有時間恢復單產潛力

阿根廷大豆同樣面臨干旱的困擾，阿根廷大豆對CBOT大豆的影響不及巴西大豆那么直接，緣由便是阿根廷大豆出口的高稅政策，出口量有限，但對油粕的供需仍有一定的影響具體來看，阿根廷當前的大豆播種進度依舊偏慢，截至12月29日，阿根廷大豆播種完成81.4%，去年為87.5%，歷史同期為88.4%，大豆作物狀況評級較差為8%，一般為36%，優良為56%土壤水分31%處于短缺到極度短缺，69%處于有益到適宜，0%處于濕潤種情和土壤墑情都因干旱高溫的天氣影響而變差，但是目前來看仍好于去年去年在1月開始降雨逐漸增多，干旱情況得到緩解，最終阿根廷收獲大豆4620萬噸大豆當前2021/22作物年度阿根廷大豆產量預計為4950萬，在大豆種植面積小幅縮減的背景下，如果未來降雨仍沒有改善的話， USDA在1月報告中下調阿根廷大豆產量的的概率極大，目前預計下調100萬噸至4850萬當然今年阿根廷大豆播種進度慢，還有較長的關鍵生長期可以等待降雨來改善大豆質量

1月初阿根廷大豆產區迎來降雨， 90%的區域在未來1—7天將獲得5—15mm降雨，未來8—14天，降雨增多，90%的大豆產區將獲得15—25mm降雨，預計將會對大豆生長狀況帶來改善不過未來的降雨預期仍遠不及正常降雨水平，干旱的問題預計在1月會一直存在，暫時看不到產量向上調漲的空間，且一旦降雨不及預期，將更加引發市場的恐慌情緒在有效的天氣市場環境下，市場心態更傾向交易減產，而事實往往卻不及預期結合當前南美大豆產氫和天氣變化趨向預計美豆仍有向上波動的空間，但長線來看，尤其是在3月底美豆種植預估出來之后，預計仍將回歸震蕩到走弱的大趨勢中

3．產地需求

自2021年9月美豆收割季開始，CBOT大豆的交易重心逐漸轉移到美豆的收割及中國的采購需求上面，直到12月美豆收割已經完成9月初的颶風災害沒有帶給即將收割的大豆較多的損失，但對港口的出口轉運設施的損害嚴重影響了新豆的出口，從而變向擴大了巴西大豆的出口需求統計2021年9月—12月出口數據對比來看，2021/22年度美國大豆出口預計為3512萬噸，去年同期為4066萬噸，同比減幅14%，2021/22年度巴西大豆出口預計為1330萬，去年同期為840萬，同比增幅58%

從美國，巴西和阿根廷大豆總體出情況來看，從2021年10月開始，全球大豆出口消費在中國的需求好轉，恢復性采購的推動下，也出現了季節性歷史新高當前正在南北美供應交替之際，12月份起全球的大豆出口便開始了季節性下滑今年巴西大豆播種較早，預計1月份巴西大豆便會供應上市，到時美豆出口再次被擠壓，相反，巴西出口預計會同比上漲美豆出口疲軟的數據預計會成為限制美豆天氣炒作空間的主要原因

4．產業貿易

11月美國出口大豆價格小幅下跌，原因是供應增加和對中國出口速度放緩，12月CBOT大豆價格大幅上漲，出口價格反彈，使得國內進口利潤快速下滑，國內采購節奏再次放緩，使得周度的美豆當季銷售數據創年度低位，美豆出口銷售提前進入季節性下滑階段從11月大豆裝運情況結合國內船期預報推測，2022年1月份國內主要地區油廠進口大豆到港量共109船，共計約708.5萬噸，2月進口大豆到港量預計為670萬噸，3月進口大豆到港量預計為660萬噸四季度國內油粕消費旺季未帶來太多支撐，價格上漲后終端觀望心態再次增加，油廠對美豆采購量受限于國內疲軟的消費，這導致未來三個月大豆到港同比不會有太多增量

5．國內市場—豆粕

國內大豆庫存低位疊加利潤下滑，壓榨節奏放緩2022年1國內主要油廠大豆壓榨預估766萬噸，同比下滑10.6%，豆粕產出減少需求方面，價格上漲之后，下游觀望情緒也在加重，此外，生豬價格延續下滑，節前養殖企業出欄也在加快，且出欄體重持續下降，抑制豆粕剛性需求進入1月份，春節假期臨近，現貨采購和備貨節奏預計會有所加快，豆粕庫存仍有下降空間國內豆粕成本支撐邏輯較強，12月份美豆天氣升水注入國內豆粕跟漲不及美豆，主要是受限于疲軟的現貨，進入1月后，豆粕大方向依舊跟隨美豆調整，良好的出貨和庫存再次探底的預期，預計會會讓豆粕更加貼合美豆上漲行情

6．國內市場—豆油

國內豆油價值僅約占大豆價值的36%，受成本價格指導的程度不及豆粕近兩年主導油脂的牛市行情的品種在棕櫚油和菜油，棕櫚油是國內油脂頂價的核心品種國內棕櫚油依靠進口，對產地價格依賴程度較高當前產地棕櫚油處于季節性減產季，在典型的拉尼娜氣候影響下，12月產地降雨增多，洪澇災害頻發，先是高頻數據不斷證實現實馬來半島減產幅度超歷史同期水平，再是GAPKI再次下調印度尼西亞2021年毛棕櫚油產量至4670萬噸，棕櫚油的基本面依舊堅挺，在外圍環境的共振下，12月份油脂板塊整體觸底反彈進入1月后，拉尼娜反常氣候影響減弱，產地及原料端不確定因素交易的空間有望收窄，現貨邏輯有望主導行情

棕櫚油冬季部分需求受限，同時較低的豆棕現貨價差，使得豆油的節前備貨情況要明顯好于棕櫚油，美豆的走強和豆粕需求疲軟也給豆油帶來了額外支撐，豆油在1月份有望主導國內油脂行情從基本面來看，豆油目前供給同樣受限于油廠大豆壓榨放緩，需求方面，從近期集團采購大量豆油1—2月基差合同也從側面反明出當前市場的一個普遍心態:豆油在全球大豆供應增加的大背景，供應寬松預期較強，但眼下大豆的低庫存及放緩的壓榨節奏，豆油的供應暫看不到明顯增加的可能，商業庫存緊張，一季度春節節日消費加上節后學校集中開學，短期的食用消費存在爆發增長的可能，豆油在預計一季度供應依舊偏緊

7．結論

美豆:2022年1月，豆類依然處在一個有效的天氣市場，所有的注意力都集中在影響南美新作物的氣候問題上在巴西在創下創紀錄的種植量在之后，自12月開始，拉尼娜現象的發生給南部地區帶來了很少的水分，同時給中部和北部帶來了過多的濕度預計在1月，甚至持續到3月底，CBOT美豆盤中的天氣升水會一直存在，在一個需求被忽略的市場上，美豆或可輕松突破每蒲式耳14美元的門檻，國內油粕的價格重心或也會上移

長線來看，或在3月底美豆種植預估出來之后，預計美豆仍將回歸震蕩到走弱的大趨勢中。邏輯如下:

一是是出口需求受限，產量有容錯空間，庫存下降空間有限。

二是即便南美天氣造成產量不及預期被證實，在面積擴增的基礎上，增產的預期還是比較強的。

三是減產弱被證實，高價會讓需求被進一步抑制的同時，美豆的新季播種在高額利潤及高的種植成本刺激下，大豆或有個較好的種植面積預估，利空。

四是明年宏觀政策收緊或被逐步兌現，美豆過多的溢價會被收緊的貨幣政策擠壓出來，價格重心整體也會下沉。

豆粕:國內油粕市場在天氣市場下單邊交易難度大，信息不堆成，更多的是隨成本端價格而調整1月份豆粕良好的出貨和庫存再次探底的預期，預計會讓豆粕會承美豆更多的溢價，緊貼美豆上漲行情

豆油，一季度節前和節后都是往年需求交易的兩個重點時點，盡管當前現貨表現不及預期，但在整個油脂品種中交易題材還算是比較多的供應上，低壓榨低供給，疊加同期歷史低位的庫存，豆油一季度或能主導油脂行情豆油一方面承接馬來棕櫚油的行情，另一方面接受美豆在天氣升水流入后的更多溢價，再加上現貨端需求刺激，在外圍和宏觀沒有太多擾動的情況下，油脂有望震蕩偏強運行豆粽價差會回歸，油粕比會走擴長線來看，馬棕擴產和油料供給寬松預計均在，油脂頂部會伴隨著油料的疲軟而逐步清晰需要注意的是，油料供給充足預期和豆油庫存低位現實的矛盾關系，壓榨或供給節奏或對油脂的影響更為直接