蘇劍:2022年上半年降準降息可期，促使債市，股市上漲

時代周報

作為宏觀政策的重要部分，2022年中國貨幣政策備受關注。

日前，中國人民銀行召開會議，部署2022年工作時要求，穩健的貨幣政策要靈活適度，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩定性，加大對實體經濟的支持力度。“十三五”期間，武漢單位GDP能耗累計下降20.93%，比“十二五”期間多降53個百分點，超額完成湖北省下達的武漢市10%的“十三五”下降率目標；能耗累計增量89.43萬噸標準煤，僅占控制目標的15%；單位GDP二氧化碳排放累計下降接近40%。。

北京大學國民經濟研究中心主任蘇劍在接受時代周報記者專訪時表示，2021年中國主要宏觀指標處于合理區間，并不需要過度寬松的貨幣政策來應對但2022年中國經濟可能會面臨一定的下行壓力，下期貨幣政策的整體寬松力度值得關注

預計2022年一季度末或二季度貨幣政策會出現變化，可能會通過定向降準來支持重點經濟領域的發展，通過降息來直接降低實體經濟融資成本蘇劍分析

貨幣政策調節或更多，頻率更高

時代周報:2021年12月20日，1年期貸款市場報價利率下調5個基點至3.8%，5年期以上LPR利率為4.65%，保持不變本次降息方式僅下調1年期LPR利率，原因是什么未來LPR還有多少下降空間

蘇劍:主要是為了緩解實體企業由于工業品價格上漲給企業經營帶來的壓力，特別是小微企業有效融資需求不足，企業經營困難，都是阻礙市場穩健修復的障礙下調1年期LPR，將緩解企業經營困境，激發企業信貸需求，進而推動實體經濟穩健修復

未來LPR仍有繼續下調的可能性，下調LPR對穩定市場預期，激發微觀主體活力，促進消費和投資具有重要意義并且后續貨幣政策的支持重點可能將著重于經濟發展的重點領域和薄弱環節，從而重點支持特定領域的發展

時代周報:除了引導1年期LPR下行5個基點，2021年，中國人民銀行分別在7月，12月兩次降低存款準備金率，共釋放長期資金約2.2萬億元你如何看待2021年貨幣政策的基調和原因

蘇劍:2021年，中國人民銀行并沒有采取過度寬松的貨幣政策，而是以穩健的貨幣政策為主基調。

這主要考慮兩方面因素:一是，雖然中國疫情得到了有效控制，但仍然呈現多點發生的情形而且不同地區，行業受疫情沖擊之后，恢復生產的程度存在差異，仍然需要貨幣政策給予一定支持二是，中國主要宏觀指標處于合理區間，并不需要過度寬松的貨幣政策來應對經濟下行壓力

從貨幣政策的成效看，2021年中國經濟持續恢復發展，主要宏觀指標處于合理區間，經濟保持較好發展態勢，韌性持續顯現，就業形勢總體穩定，也沒有發生系統性金融風險。

時代周報:中央層面已經對于2022年貨幣政策作出了定調，這里面有哪些值得關注的重點。

蘇劍:近期召開的中央經濟工作會議要求，2022年繼續實施穩健的貨幣政策穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕這主要是出于穩增長和防風險的考慮，即避免引發經濟大起大落，給將來留下風險隱患

其中，靈活需要貨幣政策根據經濟增長，物價趨勢等內外部因素變化，來進行更靈活，有力的調節，適度則意味著雖然調節會更多，頻率更高，但幅度不會太大，不會滑向量化寬松，穩健仍然是貨幣政策的基調。

總體上看，2022年貨幣政策關注的重點包括:一是貨幣政策的整體寬松力度，二是，結構性貨幣政策的執行方式，三是，結構性貨幣政策支持的重點經濟領域。

時代周報:為什么要采取結構性的貨幣政策這對于支持實體經濟發展有何積極作用

蘇劍:在各領域，各類企業受到疫情沖擊嚴重程度不一樣，恢復生產速度不一樣以及政府重點支持部分行業快速發展的大背景下，貨幣政策當局有必要采取結構性貨幣政策，更多地運用結構性工具，為支持實體經濟提供精準導向。

為了更好的發揮結構性貨幣政策工具的作用，央行在制定，執行貨幣政策的過程中，需要著力打通貨幣傳導的多種堵點，著力降低實體經濟的總體融資成本的同時，通過定向降準，政策引導及政策支持等方式著重引導，激勵金融機構加大對重點發展領域的支持力度，引導資金重點流向制造業，中小微企業以及其他國家重點支持發展的相關企業中。

有望促使債市，股市上漲

時代周報:2022年貨幣政策出現變化的時間窗口預計是什么時候會以什么樣的形式出現

蘇劍:考慮到當前中國面臨的通脹壓力較小，貨幣政策的可操作空間較大，加之中國當前尤其是2022年可能會面臨一定的經濟下行壓力，所以預計2022年一季度末或二季度貨幣政策會出現變化。

貨幣政策變化的形式，可能會通過降低5年期以上LPR利率，引導信貸市場利率下行，來降低實體經濟融資成本，可能會繼續通過定向降準來支持重點經濟領域的發展，也可能會通過降息來直接降低實體經濟融資成本。

預計2022年二季度或三季度會再次降準，降息在此過程中，有可能會出現全面降息，但大概率會繼續定向降息

時代周報:2022年，在美聯儲準備大幅加息的背景下，中國貨幣政策調整是否會面臨兩難處境。

蘇劍:中國的貨幣政策應該優先考慮國內增長，就業和物價穩定情況在美聯儲準備大幅加息的背景下，中國謀劃邊際寬松，這是由穩增長，保就業的內在需求所決定的，有其合理性與必要性

雖然中國2022年的CPI可能會面臨一定的上行風險，但目前來看，中國的貨幣政策與財政政策尚未過于寬松，并且政府在應對疫情對經濟造成的不良影響過程中，也沒有采取大水漫灌的政策，整個財政政策，貨幣政策寬松的力度相對美國而言較小。

因此，中國全面通脹風險有限，貨幣政策空間相對美國要大。

時代周報:如果2022年貨幣政策調整，對債市，股市，房地產將會產生哪些影響。

蘇劍:如果貨幣政策調整成更為寬松的貨幣政策，一方面會使經濟形勢趨好，債市，股市，房地產價格走高，另一方面，由于經濟中的貨幣量增加，也會促使通貨膨脹水平上升，促使債市，股市，房地產在內的各類商品價格上漲。