如果此前螞蟻集團的信貸業務可以總結為輕資本模式，那么當前則是重資本模式+無資本模式。

2020年外灘峰會上，馬云的講話創造了一個點，隨后這個點發展成了一條線，將螞蟻集團信貸業務的歷史一分為二，這條線就是螞蟻消費金融降杠桿和穩利益之間的矛盾，因為這條線，有了最優解

日前，中國信達公告稱，該公司作為增資認購方之一，與螞蟻消費金融，其他增資認購方及其他現有股東訂立股權認購協議根據股權認購協議，螞蟻消費金融向全體增資認購方增發注冊資本人民幣220億元，這也意味著，增資完成后，螞蟻消費金融的注冊資本將由80億元增至300億元

而此次增資背后，實則是一場杠桿與利益之間的博弈和重新分配。

1，增資背后的杠桿和盈利游戲

IPO暫緩后，一個問題擺在了螞蟻集團面前:要合規，也要賺錢合規就要降杠桿，賺錢就要加杠桿，降杠桿又不影響賺錢，其實方案只有一個:增加信貸資產的盈利能力

對比一些歷史數據:

重慶市前市長黃奇帆曾指出:螞蟻金服把30多億元資本金通過資產證券化循環地發放貸款，在幾年里循環了40次，造成了30多億元資本金發放了3000多億元的貸款，形成了上百倍的高杠桿。

螞蟻集團招股書:截至 2020 年 6 月 30 日，微貸科技平臺與約 100 家銀行合作伙伴合作開展業務，促成的信貸余額中，由公司的金融機構合作伙伴進行實際放款或已實現資產證券化的比例合計約為 98%。

在IPO前，螞蟻集團的杠桿率從100倍變為50倍，IPO暫緩后，螞蟻集團的核心要務是將杠桿率進一步下降。

零壹研究院院長于百程指出，消費金融公司的資本充足率要求是不低于10%，杠桿最高是10倍。

此次螞蟻消金增資220億元，或意味著將有約2000億資產裝入螞蟻消金。

太陽還沒從西邊出來，但螞蟻消金居然虧損了。

一個需要注意的細節是，螞蟻消金從6月4日~9月30日不到3個月時間里，總資產從0到600.98億元，但同時收入僅有2.91億元。

簡言之，相比于超600億的總資產，螞蟻消金收入過低，這種反差最可能的原因是，螞蟻消金的消費信貸資產是在臨近9月30日前，在極短時間被裝入，并沒有足夠的時間產生利息這意味著，螞蟻集團具備短期將大量資產轉入螞蟻消金的能力

雖然螞蟻消金出現了短暫虧損，但盈利對于螞蟻消金而言，簡單得像是計算1+1等于幾不過，螞蟻消金所承擔的任務不是解決1+1等于幾的問題，而是如何在螞蟻集團大幅降低杠桿率后，仍然保證其利益不受損失這個答案在消費金融公司10%以上的凈利差上

2020年上半年，信貸余額超2.1萬億的微貸科技平臺為螞蟻集團創造285.86億元營收，營收占信貸余額比約為1.33%，同比放大至全年則為2.66%

簡單來講，過去螞蟻集團經營的100元錢貸款，一年能為他提供2.66元，而注入螞蟻消金后，若以10%的保守凈利差估計，100元貸款則至少可以為其貢獻5元的收益，近乎翻倍。

螞蟻消金成為了平衡信貸業務杠桿與利益的關鍵武器。

2，握在螞蟻集團手中的油門

若依然以2.1萬億計算其信貸業務總額，將3000億消費信貸資產注入螞蟻消金后，螞蟻集團微貸科技平臺還有近2萬億的資產規模，這部分資產未來有兩個走向:一是由其合作的金融機構直接經營，二是再次注入或部分注入螞蟻消金。

日前，借唄宣布啟動品牌隔離工作，由螞蟻消費金融提供的服務會繼續顯示借唄品牌，而銀行等金融機構獨立提供的信貸服務則會在信用貸頁面展示。

日前，花唄啟動品牌隔離工作花唄成為螞蟻消費金融公司專屬消費信貸品牌，由銀行等金融機構全額出資的消費信貸，更新為信用購類型的服務

花唄，借唄品牌隔離工作，是對監管政策的回應，也是當下解決合規問題的最佳方案。

按照整改方案，在螞蟻消費金融公司開業6個月內，螞蟻集團必須完成花唄借唄的品牌整改工作，以將花唄借唄和其他金融機構借助螞蟻集團發放的消費信貸區分開，成為螞蟻消費金融公司的專屬消費信貸產品。

同時《網絡小額貸款業務管理暫行辦法》指出:在單筆聯合貸款中，經營網絡小額貸款業務的小額貸款公司的出資比例不得低于30%亦即，即使不考慮整改工作，網絡小貸公司也面臨著極其嚴峻的杠桿約束，而承接螞蟻旗下兩家網絡小貸業務的螞蟻消金本身也有杠桿限制，短期內不可能將2.1萬億業務完全以消費金融公司為載體完全消化，品牌隔離是短期的最優解

如果將整改前的螞蟻集團信貸業務視作輕資本模式，那么整改后的信貸業務就是無資本模式+重資本模式無資本模式即其為獨立放款的金融機構提供的各項服務，重資本模式即風險自擔的螞蟻消金

在重資本模式的戰車上，不再是如網絡小貸公司時代的螞蟻全資，而是搭載了如中國信達，寧德時代，中國華融等諸多實力強大的企業，出讓了利益，增加了力量，降低了風險而這輛戰車的油門——2.1萬億元的信貸資產分配權，牢牢的掌握在螞蟻集團手中

如果需要更高的收入，就將重資本模式的油門踩的狠一些，如果需要迎合監管避免產生大而不倒的單一放貸主體，就將重資本模式的油門收一收。此外，邵文瀾，孫建東，蔣理，張克強等董事任職資格；黃忠，何欽銘，馬寧等獨立董事任職資格也在此前得到核準。。