財聯(lián)社訊，伴隨鋰電需求放量，鋰電銅箔漸入景氣周期內(nèi)陸第三大電解銅箔廠商九江德福科技股份有限公司申請創(chuàng)業(yè)板IPO最近幾天獲受理

作為國內(nèi)銅箔龍頭公司，德福科技IPO前已是香餑餑前有寧德時代，LG化學(xué)先后入股，后又與供應(yīng)商之一的白銀有色合作產(chǎn)能建設(shè)

財聯(lián)社記者研究招股說明書發(fā)現(xiàn)，伴隨鋰電銅箔放量，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出也在加大此番IPO募資12億，其中4億用于補充流動資金，補流金額占據(jù)總募資額的三分之一行業(yè)分析人士對財聯(lián)社記者表示，銅箔行業(yè)競爭格局較為分散，下游客戶話語權(quán)強勢賬期較長，而上游銅價高位加大了現(xiàn)金需求

鋰電放量迎高光 四年間鋰電銅箔收入十倍增長

德福科技前身可追溯至1985年成立的九江電子材料廠，是國內(nèi)經(jīng)營歷史最悠久的電解銅箔企業(yè)之一公司主營產(chǎn)品按照應(yīng)用領(lǐng)域可分為電子電路銅箔和鋰電銅箔，分別用于覆銅板，印制電路板和各類鋰電池的制造

《招股說明書》顯示，2018年至2021年上半年，公司營業(yè)收入由6.73億元增至15.85億元其中鋰電銅箔收入由2018年的6611.52萬元增長至2021年上半年的6.85億元，短短四年間單項收入增長了十倍鋰電銅箔的收入占比從2018年的9.85%躍增至43.30%

前述行業(yè)分析人士告訴財聯(lián)社記者，鋰電銅箔行業(yè)景氣的背后是動力電池的需求增速1GWH需要的銅箔在600噸—700噸左右，全年的銅箔增量或在10萬噸級別以上

動力電池應(yīng)用分會數(shù)據(jù)顯示，今年1—11月中國市場動力電池裝機量約為128.3GWH，同比增長153.1%，全年裝機量有望接近150GWH中國汽車工業(yè)協(xié)會則表示預(yù)計2022年新能源汽車銷量將達(dá)500萬輛，同比增長47%

此背景下公司近兩輪融資屢現(xiàn)巨頭身影2021年3月德福科技增資3152.5851萬元，增資價格15.54元/股，其中寧德時代通過晨道投資間接參與了本次融資，投資金額1.64億元除此之外，盛屯礦業(yè)，贛鋒鋰業(yè)亦有參與

2021年5月，LG化學(xué)，萬向一二三再向德福科技合計注資1664.68萬元，增資價格已是16.67元/股。

此外，2021年12月7日，白銀有色公告啟動年產(chǎn)20萬噸高檔鋰電銅箔項目，項目總投資約121.5億元項目建設(shè)主體甘肅德福新材料有限公司正是德福科技的控股子公司《招股說明書》顯示德福科技2019年開始與白銀有色開展原材料采購合作，報告期內(nèi)采購金額分別占同類型交易金額60.75%，83.27%和61.74%，是公司陰極銅的主要供應(yīng)商

左手賬期右手現(xiàn)金 經(jīng)營現(xiàn)金流吃緊

行業(yè)欣欣向榮之下，現(xiàn)金流問題也同需關(guān)注財聯(lián)社記者梳理發(fā)現(xiàn)，伴隨業(yè)績放量，公司現(xiàn)金流凈流出金額日益擴大較之主營業(yè)務(wù)收入，公司近兩年銷售商品，提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金折扣明顯，而較之主營業(yè)務(wù)成本，購買商品，接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金則差額相對較小2021年上半年，公司銷售商品收到的現(xiàn)金僅占主營業(yè)務(wù)收入的48.94%，但購買商品支付的現(xiàn)金超出主營業(yè)務(wù)成本7406.51萬元

對于經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，德福科技在《招股說明書》中表示系應(yīng)收票據(jù)的會計處理所導(dǎo)致客戶以銀行承兌匯票作為主要回款方式，公司在收到客戶應(yīng)收票據(jù)后貼現(xiàn)并支付對供應(yīng)商銅材等貨款根據(jù)金融工具準(zhǔn)則的要求，公司將符合終止確認(rèn)的應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)取得的現(xiàn)金作為經(jīng)營活動現(xiàn)金流入，將不符合終止確認(rèn)的應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)取得的現(xiàn)金作為籌資活動現(xiàn)金流入

對比德福科技財報發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)公司應(yīng)收票據(jù)余額占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入比例分別為24.60%，35.90%，41.86%，45.81%，其中歷年銀行承兌匯票余額占據(jù)當(dāng)期應(yīng)收票據(jù)余額99%以上。

上述解釋在證明業(yè)務(wù)真實性的同時也道出一個現(xiàn)象:收入存在賬期然購材料需要現(xiàn)金根據(jù)消息顯示，銀行承兌匯票是由付款人委托銀行開據(jù)的一種延期支付票據(jù)，票據(jù)到期銀行具有見票即付的義務(wù)，票據(jù)最長期限為六個月，票據(jù)期限內(nèi)可以進行背書轉(zhuǎn)讓

某銀行從業(yè)人士對財聯(lián)社記者表示，對于未到期限的銀行承兌匯票銀行可以辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，但需要扣除一定的費用，且銀行在辦理貼現(xiàn)時需要進行交易背景審查等一系列流程，從辦理貼現(xiàn)到支付金額仍需一定時間。財聯(lián)社訊，伴隨鋰電需求放量，鋰電銅箔漸入景氣周期。

財聯(lián)社記者梳理發(fā)現(xiàn)，德福科技現(xiàn)金流現(xiàn)狀并非行業(yè)個例同行擬上市企業(yè)中一科技，銅冠銅箔亦存在經(jīng)營現(xiàn)金流凈額長期凈流出現(xiàn)象德福科技《招股說明書》顯示，銅箔主要原材料為陰極銅，占公司主營業(yè)務(wù)成本80%左右作為主要供應(yīng)商及德福科技子公司股東，白銀有色給予德福科技90天采購期而從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)來看，下游賬期則在 120天以上甚至更長

與此同時，德福科技貨幣資金在流動資金中的占比由2018年期末的41.61%降至2020年期末的8.08%，而應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款占比由37.76%升至62.64%2021年1—6月公司累計融資金額7.69億元，主營業(yè)務(wù)收入15.85億元，營業(yè)總成本12.97億元，然期末貨幣資金余額5.75億元

更為強勢的下游客戶

上述分析人士對財聯(lián)社記者表示，當(dāng)下行業(yè)競爭格局比較分散，鋰電銅箔并非差異化產(chǎn)品，客戶在技術(shù)路線，結(jié)算方式等方面更為強勢電池廠結(jié)算時賬期較長，而上游原料采購尤其銅價居高，則進一步增加現(xiàn)金的需求

《招股說明書》中亦有同類表示，發(fā)行人鋰電客戶的回款周期相較電子電路銅箔客戶更長盡管鋰電大客戶的應(yīng)收賬款質(zhì)量較高，但其議價能力也因此相對更強，陰極銅屬于大宗商品，對流動資金的需求較高，若陰極銅市場價持續(xù)上漲亦會導(dǎo)致公司對流動資金的需求上升

從2021年行業(yè)產(chǎn)能情況來看，國內(nèi)產(chǎn)能TOP3分別為建滔銅箔，南亞銅箔以及龍電華鑫，以產(chǎn)能計算的TOP3市占率合計僅31.9%，而下游僅寧德時代2021年1—11月動力電池裝機量份額已達(dá)51.4%，德福科技，銅冠銅箔，中一科技等多家頭部公司均視其為主要客戶。

此外，當(dāng)下鋰電銅箔技術(shù)的極薄化迭代亦或源自下游需求《招股說明書》表示寧德時代等行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)已逐步應(yīng)用4.5μm銅箔并有可能在未來成為主流產(chǎn)品，上述分析人士則告訴財聯(lián)社記者，對于下游而言，應(yīng)用4.5μm亦是基于成本考慮1GW能節(jié)省銅箔200噸

就公司大客戶導(dǎo)入，購銷結(jié)算，現(xiàn)金流等多方面問題，財聯(lián)社記者致函德福科技采訪，截至發(fā)稿尚未獲得回應(yīng)。內(nèi)陸第三大電解銅箔廠商九江德福科技股份有限公司(以下簡稱德福科技)申請創(chuàng)業(yè)板IPO近日獲受理。。