國際商報

以拖待變

2021年11月，美聯儲在聯邦公開市場委員會會議后宣布未來每月將減少150億美元的資產購買)，并在2022年年中結束購債1，但如果經濟形勢出現變化，也可能隨之調整Taper(美聯儲taper，是指美聯儲縮小購買債券的規模以及縮小美聯儲資產負債表的動作)。

但另一方面，美聯儲對于收緊貨幣政策卻表現得非常克制例如，在年中市場已開始擔憂通脹，并且6月FOMC會議公布的點陣圖顯示更多貨幣政策委員會委員認為加息可能性增大的情況下，貨幣政策仍無實質性變化直到近期CPI數據持續走高，美聯儲才正式宣布Taper，但鮑威爾對何時加息始終含糊其辭

眾所周知，由于貨幣政策傳導存在時滯，政策制定要有前瞻性，應在衰退將至未至之時開始寬松，在繁榮將來未來之時開始緊縮但觀察2021年美聯儲貨幣政策，其表現卻與此不盡一致其中的原因，值得我們深入探討

經濟形勢復雜不明

既然美聯儲空前的寬松政策根源于以拖待變，那么判斷政策是否會收緊的關鍵就在于判斷疫情之變是否已經或者即將到來但是，美國抗疫不力，疫情形勢變得非常復雜，給美聯儲判斷經濟形勢，調整政策方向造成了嚴重障礙

美國目前一方面每月仍有大量新增病例，另一方面居民對待疫情卻越來越不重視，美國疫情之變究竟來沒來到只有當美聯儲能夠以較大把握對這些問題做出明確回答時，才能有較強信心去調整貨幣政策方向但在較長時間中，就這些問題做出準確判斷是困難的，因此美聯儲在制定貨幣政策時表現的非常謹慎

目前美國疫情的新形勢，既不同于疫情之初的百業凋零，供需兩弱，也不同于中國的動態清零，有效復工，而是呈現出三個特征第一，從總體來看對疫情的容忍度大大提升，不再視疫情為經濟運行的嚴重阻礙，對那些愿意工作的人而言，失業問題正在明顯改善第二，盡管如此，仍有約500萬人因疫情而不愿工作，即使失業補貼到期，回歸工作崗位的意愿也不強第三，從職位空缺率來看，建筑業，公務員等行業職位空缺率與疫情前相比已差距不大，但住宿餐飲業，藝術娛樂和休閑業的職位空缺率較疫情前大大升高，這反映了疫情仍對不同行業造成了結構性的沖擊

因為疫情應對不力，導致經濟形勢復雜不明，從而干擾了美聯儲對貨幣政策的判斷，并擴大了宏觀經濟波動。政策預測與經濟前景預測：政策利率預測位圖顯示，所有政策制定者預計到2021年底聯邦基金利率將保持接近于零，9個成員預計在2022年加息，17個成員預計在2023年加息。預計2021年GDP增速為9%，今年6月為0%。預計2021年PCE通脹率為2%，今年6月為4%。

疫情是否反復。在經濟前景方面，美聯儲大幅下調了今年的經濟增長預期，并上調了通脹預期。預計2021年失業率為8%，今年6月為5%。預計2021年PCE核心通脹率為7%，今年6月為0%。。

新冠肺炎疫情嚴重影響了美國各項經濟指標，進而決定了貨幣政策走向未來美國疫情發展可能有三種情形:情形一，出現實質性好轉，則失業率將進一步下降，勞動力參與率快速回升，美聯儲將如期甚至加快執行Taper，加息也不會太遲，否則無法抑制通脹，情形二，延續當前形勢，則失業率將進一步下降，但勞動力參與率可能將保持不變或緩慢回升，美聯儲將按計劃實施 Taper，加息時間視通脹形勢而定，情形三，顯著惡化，則經濟指標將隨之惡化，通脹問題自然得到緩解，美聯儲貨幣政策正常化進程受阻

目前分析，出現情形一的可能性不大，是否會出現情形三有待觀察美國居高不下的新增感染病例，為病毒變異創造了有利條件即將到來的冬春兩季是呼吸道傳染疾病的高發季節，而感恩節，圣誕節，新年等美國重要節日集中在11月至次年1月，屆時很可能會出現人口大流動，美國迄今最大一次疫情高峰即始自2020年11月近期可重點觀察3個指標:一是新增感染病例，如大幅增加則說明可能出現了新的變異病毒，二是患病死亡率，如明顯升高則說明變異病毒危害性強，或再次重創美國經濟， 三是新增疫苗接種數量，如明顯升高則說明美國人對病毒的恐懼心理增大，疫情形勢恐將再次生變總體來看，美聯儲快速收緊貨幣政策，甚至較早加息的可能性不高， 如果上述指標明顯惡化，美國可能不得不繼續以拖待變，美聯儲剛剛宣布的Taper便會放緩實施

文字/路虹

視覺/郭小溪

審核/高天宇

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