事件

中國1—10 月固定資產投資同比增6.1%，預期增6.3%，1—9 月增7.3%中國10 月規模以上工業增加值同比增3.5%，預期增3.2%，前值增3.1%中國10 月社會消費品零售總額同比增4.9%，預期增3.4%，前值增4.4%中國1—10月房地產開發投資124934 億元，同比增長7.2%，比2019 年1—10 月份增長14.0%，兩年平均增長6.8%，商品房銷售面積143041 萬平方米，同比增長7.3%，比2019 年1—10 月份增長7.3%，兩年平均增長3.6%

評論

10 月經濟數據整體仍然偏弱，尤其是房地產相關數據加速下行，當前經濟下行壓力仍然較大從需求來看，消費品零售小幅回升，主要是受價格因素影響，實際消費增速有所回落，房地產市場相關數據大幅下行，從銷售到新開工和竣工都大幅下降，房地產投資增速也繼續下行，房地產投資下行，疊加基建投資低迷，整體固定投資繼續放緩，前期海關總署公布的出口數據仍然不錯，不過10 月出口交貨值同比增速從16.8%大幅降至11.6%，后續外需放緩可能加速體現從產出來看，工業增加值環比有所改善，同比增速也有所回升，主要是限產限電因素影響減少就年內而言，近期房地產政策調整力度有限，商品房銷售難有明顯改善，房地產投資可能加速下行，伴隨著美國商品消費需求放緩，圣誕季出口接近尾聲，外需放緩影響將加快體現，居民收入低迷背景下，消費也難有較好表現，我們預計年內國內需求繼續快速放緩，外需放緩將更多體現，需求弱勢下經濟下行壓力繼續加大，四季度GDP 增速可能繼續降至較低水平當前經濟快速下行背景下，貨幣政策并沒有明顯放松，市場開始討論是不是政策對經濟容忍度提高，不會因為短期經濟下行就加快貨幣寬松我們認為其實這主要是經濟下行時間還比較短，并且全年經濟增速整體還不錯，伴隨著房地產市場繼續加速下行，今年四季度到明年一季度經濟增速可能跌破4%，我們仍然預計今年年底到明年一季度，為應對經濟大幅下行壓力，貨幣政策寬松力度或將明顯加大，降準和降息未來仍有可能實施，債券收益率仍有一定下行空間，我們繼續建議維持偏長久期和適度杠桿，房地產政策大幅放松以前，信用明顯擴張以前，安心持有長債待漲即可