事件

中國1—10 月固定資產(chǎn)投資同比增6.1%，預(yù)期增6.3%，1—9 月增7.3%中國10 月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增3.5%，預(yù)期增3.2%，前值增3.1%中國10 月社會消費(fèi)品零售總額同比增4.9%，預(yù)期增3.4%，前值增4.4%中國1—10月房地產(chǎn)開發(fā)投資124934 億元，同比增長7.2%，比2019 年1—10 月份增長14.0%，兩年平均增長6.8%，商品房銷售面積143041 萬平方米，同比增長7.3%，比2019 年1—10 月份增長7.3%，兩年平均增長3.6%

評論

10 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體仍然偏弱，尤其是房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)加速下行，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大從需求來看，消費(fèi)品零售小幅回升，主要是受價格因素影響，實際消費(fèi)增速有所回落，房地產(chǎn)市場相關(guān)數(shù)據(jù)大幅下行，從銷售到新開工和竣工都大幅下降，房地產(chǎn)投資增速也繼續(xù)下行，房地產(chǎn)投資下行，疊加基建投資低迷，整體固定投資繼續(xù)放緩，前期海關(guān)總署公布的出口數(shù)據(jù)仍然不錯，不過10 月出口交貨值同比增速從16.8%大幅降至11.6%，后續(xù)外需放緩可能加速體現(xiàn)從產(chǎn)出來看，工業(yè)增加值環(huán)比有所改善，同比增速也有所回升，主要是限產(chǎn)限電因素影響減少就年內(nèi)而言，近期房地產(chǎn)政策調(diào)整力度有限，商品房銷售難有明顯改善，房地產(chǎn)投資可能加速下行，伴隨著美國商品消費(fèi)需求放緩，圣誕季出口接近尾聲，外需放緩影響將加快體現(xiàn)，居民收入低迷背景下，消費(fèi)也難有較好表現(xiàn)，我們預(yù)計年內(nèi)國內(nèi)需求繼續(xù)快速放緩，外需放緩將更多體現(xiàn)，需求弱勢下經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)加大，四季度GDP 增速可能繼續(xù)降至較低水平當(dāng)前經(jīng)濟(jì)快速下行背景下，貨幣政策并沒有明顯放松，市場開始討論是不是政策對經(jīng)濟(jì)容忍度提高，不會因為短期經(jīng)濟(jì)下行就加快貨幣寬松我們認(rèn)為其實這主要是經(jīng)濟(jì)下行時間還比較短，并且全年經(jīng)濟(jì)增速整體還不錯，伴隨著房地產(chǎn)市場繼續(xù)加速下行，今年四季度到明年一季度經(jīng)濟(jì)增速可能跌破4%，我們?nèi)匀活A(yù)計今年年底到明年一季度，為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)大幅下行壓力，貨幣政策寬松力度或?qū)⒚黠@加大，降準(zhǔn)和降息未來仍有可能實施，債券收益率仍有一定下行空間，我們繼續(xù)建議維持偏長久期和適度杠桿，房地產(chǎn)政策大幅放松以前，信用明顯擴(kuò)張以前，安心持有長債待漲即可