報告導讀

1—10 月電信業務收入增長8.2%，持續快速增長，十四五規劃信息通信行業發展預期樂觀，重視運營商機會。

投資要點

電信業務:行業持續快速增長

1—10 月電信業務收入同比增8.2%，10 月當月同比增6.3%，持續保持快速增長，1—10 月按照上年不變價計算的電信業務總量同比增28%。

1—10 月電信業務收入同比增長的8.2%中，新興業務，移動數據及互聯網業務，固定數據及互聯網業務分別拉動增長3.7pct，1.7pct，1.9pct。本文核心數據為：中國二級用戶規模，中國Z世代手辦消費群體二級周邊消費行為，中國IP授權行業市場規模，ACTOYS淘寶店手辦和盲盒單價，中國手辦行業市場規模及增速。

10 月當月電信業務收入同比增長的6.3%中，新興業務，移動數據及互聯網業務，固定數據及互聯網業務分別拉動增長3.5pct，0.8pct，2.1pct。

電信業務收入累計同比由2019 年1—8 月的0.0%持續增長至2021 年1—10 月的8.2%，我們之前就電信業務收入拐點形成的判斷得到驗證在數字化轉型和5G 演進趨勢下，我們繼續看好運營商發展

新興業務:云業務持續接近翻倍，未來空間仍可觀1—10 月新興業務收入同比增28.8%，電信業務收入占比15.1%，有望在十四五期間提升至25%以上水平云，大數據，IDC 同比增91%，33%，19%

移動數據:5G 終端連接滲透率28.7%，DOU 新高1—10 月移動數據及互聯網業務收入同比增3.7%，5G 手機終端用戶連接滲透率28.7%，10 月DOU 14.32G 創新高，5G 滲透持續提升驅動移動業務增長。

固網數據:接入用戶數新增超2019，2020 年全年1—10 月固定數據及互聯網業務收入同比增11.3%，1—10 月固定寬帶接入用戶凈增4792 萬戶，城市化進程驅動未來2—3 年寬帶用戶持續增長。。

十四五預期樂觀，信息通信行業收入CAGR 預期10.2%最近幾天，工信部印發《十四五信息通信行業發展規劃》，總體發展預期樂觀2015，2020 年信息通信行業收入為1.7，2.64 萬億元，十三五CAGR9.2%，預期2025 年4.3 萬億元，十四五CAGR 10.2%，增速有望提升

《規劃》提出，2025 年5G 用戶普及率達到56%，促進5G 行業虛擬專網規模化發展，聚焦交通，能源，制造，教育，醫療，家居，政務等十大場景，5G B 端應用將成為運營商重要增收點，深入推進電信基礎設施共建共享，推進 5G 異網漫游，逐步形成熱點地區多網并存，邊遠地區一網托底的移動通信網絡格局，有利于運營商降本。

投資建議:板塊價值凸顯

前H 股中國移動，中國電信，中國聯通0.68 倍，0.47 倍，0.31 倍，明顯低于5 年歷史中樞的1.14 倍，0.69 倍，0.69 倍，更低于全球可比水平1.64 倍行業基本面穩中向好，同時擁有較高股息率，運營商板塊投資價值凸顯

風險提示:運營商費用支出超預期，5G 應用發展不及預期等。