滬深300，中證500 Pro Max正式開賣！

日前， 首批5只國內增強型ETF獲得證監會的批文，分別是招商滬深300增強策略ETF，國泰滬深300增強ETF，華泰柏瑞中證500指數增強策略ETF，南方中證500增強策略ETF，景順長城中證500指數增強ETF。

日前，景順長城，國泰，招商，華泰柏瑞旗下四只指數增強ETF火熱開售根據消息顯示，這四只產品雖然同期發售，但產品特點略有不同

4只增強型ETF本周一集體開賣

1000元起購

于一個星期前獲批的5只增強型ETF中，已有四只基金披露招募說明書及發售公告，敲定正式發售時間及發行明細等。

發售公告顯示，景順長城，國泰，招商，華泰柏瑞旗下四只指數增強ETF均定于11月22日起開始認購指數增強ETF作為一種重要創新型產品，備受行業關注，其發行也受到各家基金公司的高度重視周一一大早，四家發布招募說明書的基金公司便集中推出了產品發售海報

雖然都是本周一開賣，但這四只增強型ETF在認購時間以及費率等銷售信息方面仍然有所區別。

其中國泰，招商，華泰柏瑞3家基金公司旗下增強型ETF發行時間定為11月22日至11月26日，募集時間為5個工作日，而景順長城旗下增強型ETF擬于11月22日至12月3日發行，發行時間長達12個工作日。

四只指數增強ETF認購門檻均為1000元，但募集目標有所差異國泰，招商旗下兩只滬深300指數增強ETF產品的募集規模上限均為80億元，景順長城中證500指數增強ETF設定的目標募集規模為75億元，而華泰柏瑞中證500指數增強策略ETF則暫時未設立募集規模上限

作為被動指數型基金，認購費用決定了投資者的購買成本發售公告顯示，相比較之下，華泰柏瑞中證500指數增強策略ETF的認購費用最低，100萬份以下認購費率為0.5%，而招商，景順長城兩只產品的認購費率則是50萬份以下為0.8%

國泰基金旗下滬深300增強策略ETF則采用了20萬份以下認購費率0.8%，20萬份以上50萬份以下認購費率0.6%的的認購費率準則。

就管理費與托管費率來看，四只產品的托管費率保持一致，均為0.1%，但管理費率不盡相同招商與景順長城旗下增強ETF產品的管理費率最低，為0.5%華泰柏瑞中證500增強ETF的管理費率為0.7%

相較于普通增強型指基以及沒有增強策略的ETF基金，增強型ETF對基金管理人提出更高要求因此，首批指數增強ETF均來自在指數及量化投資領域富有特色，投研水平一流的基金公司

各家公募均派出雙基金經理

聯袂管理增強型ETF

對于首批增強型ETF，各家基金公司予以高度重視，派出精兵強將為產品首發保駕護航今天首發的四只指數增強ETF，均采取雙基金經理，由兩位舵手共同管理，其中不乏經驗豐富的百億基金經理

作為一家以指數及量化投資著稱的基金公司，華泰柏瑞此次為旗下增強ETF配備了田漢卿，柳軍兩位重磅級基金經理。

在2012年加入華泰柏瑞基金之前，田漢卿曾在美國巴克萊全球投資管理有限公司擔任投資經理，可以說她是將量化投資引入國內的先驅之一，現任華泰柏瑞基金副總經理她所帶領的量化投資團隊也走在國內基金公司前列，被譽為公募領域最強大的量化團隊之一，他們的量化產品比較豐富，具有完整的產品線，針對各主要指數，都有相應的量化增強產品，同時具有多只基于對沖策略的產品

另據公開資料顯示，柳軍目前為指數投資部總監，其基金管理經驗長達十年以上，在管資產規模高達648.21億元。

國泰滬深300增強ETF擬任基金經理為梁杏，謝東旭公開資料顯示，梁杏目前為國泰基金量化投資部總監，在管資金規模為205.38億元，同時擔任了生物醫藥ETF，醫療ETF，軟件ETF等多只ETF基金的基金經理

謝東旭目前管理的基金規模也在百億級別以上，具有近7年基金管理經驗，目前在管產品中大多為指數產品，包括指數增強基金和ETF基金。

招商滬深300增強ETF擬由王平和蘇燕青兩位知名基金經理管理根據消息顯示，王平2006年加入招商基金，有15年投研積累，11年產品管理經驗，現任量化投資部副總監兼招商滬深300指數增強等多只產品的基金經理而與他共同管理該產品的另一位基金經理蘇燕青，投研經驗豐富，也具有4年指數基金管理經驗

景順長城基金派出張曉南和徐喻軍搭檔管理旗下中證500增強ETF張曉南2020年2月加入景順長城基金，自2020年4月起擔任ETF投資部基金經理，具有11年證券，基金行業從業經驗，近5年投資經驗，對ETF投資非常熟悉

另一位基金經理徐喻軍為理學碩士， 2012年加入景順長城基金，現任量化及指數投資部總監助理兼基金經理，擅長指數基金管理，并對SmartBeta策略研究頗深。

投資者可以看看這些基金經理人選:

最低股票倉位80%

用20%做增強

作為市場上的新品種，增強指數ETF投資較有特色，其招募說明書值得一看。

已發招募的增強型ETF情況一覽
證券代碼	證券簡稱	業績比較基準	股票投資比例限制
159610.OF	景順長城中證500增強策略ETF	中證500指數收益率	80—100
561303.OF	國泰滬深300增強策略ETF	滬深300指數收益率	80—100
561553.OF	華泰柏瑞中證500增強策略ETF	中證500指數收益率	80—100
561993.OF	招商滬深300增強策略ETF	滬深300指數收益率	80—100

從投資范圍看，首批增強型ETF基金，設置的投資范圍大體相似多數基金合同設置的投資范圍如下:基金所持有的股票資產占基金資產的比例不低于80%，投資于標的指數成份股和備選成份股的比例不低于非現金基金資產的80%，因法律法規的規定而受限制的情形除外本基金每個交易日日終在扣除股指期貨合約，股票期權合約需繳納的交易保證金后，應當保持不低于交易保證金一倍的現金，其中，現金不包括結算備付金，存出保證金和應收申購款等

不過，少數基金的合同約定略有不同，比如招商滬深300增強策略ETF，設置了投資港股通標的股票投資比例不超過本基金股票資產的50%。

此外，ETF基金還有一個跟蹤誤差的問題，目前招商，景順長城，華泰柏瑞，國泰基金旗下增強型ETF產品均寫道:本基金通過科學的投資方法與嚴格的投資紀律約束，力爭控制本基金份額凈值增長率與業績比較基準之間的日均跟蹤偏離度的絕對值不超過0.35%，年化跟蹤誤差不超過6.5%，同時力求實現超越標的指數的業績表現，謀求基金資產的長期增值。

增強型EFT還涉及到增強策略，如華泰柏瑞中證500增強策略ETF的招募說明書寫道，本基金運用的量化投資模型主要包括:多因子alpha模型——股票超額回報預測，風險估測模型——有效控制預期風險，交易成本模型——控制交易成本以保護投資業績，投資組合的優化和調整。

其中特別說明多因子alpha模型，是以中國股票市場較長期的回測研究為基礎，結合前瞻性市場判斷，用精研的多個因子捕捉市場有效性暫時缺失之處，以多因子在不同個股上的不同體現估測個股的超值回報概括來講，本基金alpha模型的因子可歸為如下幾類:價值，質量，動量，成長，市場預期等等公司的量化投研團隊會持續研究市場的狀態以及市場變化，并對模型和模型所采用的因子做出適當更新或調整

多因子alpha模型利用長期積累并最新擴展的數據庫，科學地考慮了大量的各類信息，包括來自市場各類投資者，公司各類報表，分析師預測等等多方的信息基金經理根據市場狀況及變化對各類信息的重要性做出具有一定前瞻性的判斷，適合調整各因子類別的具體組成及權重

招商滬深300增強策略ETF的招募說明書中也明確了股票投資策略，其中包括多因子增強模型，風險監控與組合優化等，而在多因子增強模式中專門提及因子分析，寫道本基金基于標的指數成份券及其他股票的各項歷史數據，對價值，成長，趨勢，情緒，分析師預期等方面的因子在不同市場環境下對個股表現的影響進行統計分析，找到可能影響股票回報的因子。

具體分析的因子包括以下幾個類別:

價值指標:P/E，企業價值/EBITDA，P/B，PEG 等，

成長指標:主營業務利潤復合增長率等，

盈利指標:凈資產報酬率，總資產報酬率等，

運營指標:存貨周轉率，總資產周轉率等，

一致預期指標:分析師預測數據，

市場行為指標:動量，反轉，換手率等。

景順長城中證500增強策略ETF也寫道量化增強策略，主要量化多因子長期穩定的風險溢價和適當的風險控制措施生成主動投資組合，以期追求超越標的指數表現的業績水平。

量化增強策略的投資流程主要為:在量化多因子研究基礎上進行因子選擇，根據因子的輪動效應進行因子加權，根據多因子模型進行股票篩選并構建投資組合。

量化增強策略從市場估值，盈利，質量，成長等多維度對企業進行數量化抽象并進行評估，從而構建相應的因子庫，根據因子的經濟邏輯及基本面驅動邏輯，對因子進行選擇，同時根據市場經濟周期及因子自身的周期特性，適當地動態調整因子權重，以期獲得更好的風險調整后收益，根據因子的選擇，對股票進行因子打分排序，并構建量化增強投資組合通過多因子組合構建的量化增強策略可以既獲取各個因子的長期風險溢價，又通過多因子組合的方式降低風險水平

國泰滬深300增強策略ETF寫道，基金將運用指數化的投資方法，通過控制對各成份股在標的指數中權重的偏離，控制跟蹤誤差，達到對標的指數的跟蹤目標在復制標的指數的基礎上，綜合運用超額收益模型，風險模型，成本模型選擇具有較高投資價值的股票構建投資組合

其中超額收益模型，風險模型，成本模型等，而超額收益模型是通過構建多因子量化系統，綜合評估各證券之間的定價偏差定價偏低的資產具有投資價值，定價過高的資產應當考慮回避

其中，多因子量化系統基于對證券市場運行特征的長期研究以及大量歷史數據的實證檢驗，選取價值因子，盈利質量因子，成長性因子，技術因子，流動性因子，分析師因子等多類對股票超額收益具有較強解釋能力的因子進行構建。

增強型ETF的10問10答

問題一，究竟什么是增強型ETF。

答:增強型ETF，可以簡單理解為指數增強型基金套用了ETF形式，將指數增強基金的主動投資方式和ETF的便利交易屬性集于一身——在投資策略上發揮基金管理人的主動投研能力，可以容忍一定的跟蹤偏離和跟蹤誤差，力爭獲取超越指數的收益，同時在運作模式上保持現有ETF的模式，高度透明，方便交易。

中長期來看，相對于指數的超額收益取決于管理人的管理能力和目標跟蹤誤差的設置當然，因為容忍了一定的跟蹤誤差，指數增強型ETF不會只贏不輸，在某些市場環境下，也可能出現跑不贏指數的情況

問題二:相比市場上的普通指數ETF，增強指數基金，Smart—Beta ETF，指數增強型ETF的創新點在哪里。

答:對比普通指數ETF

市場上的普通指數ETF產品多為通過被動跟蹤指數獲取標的指數的β收益，而增強型ETF更能發揮基金管理人的主動投研能力，無需完全復制指數成份股，力爭在控制指數跟蹤誤差的基礎上，獲取超越指數的α收益。

對比指數增強基金

相比普通的指數增強基金，增強型ETF的優勢又在于其ETF的形式，即可以在二級市場直接交易，工具性更強，交易更便捷，甚至可以日內擇時同時，指數增強型ETF需要每天公布持倉，運作模式會更透明

對比Smart—Beta ETF

Smart—Beta 基金也是目前比較常見的，介于被動與增強之間的產品，盡管它能通過一定的策略達到增強效果，但本質上還是被動型指數，且Smart—Beta策略是保持不變的指數增強型ETF的超額收益策略更加靈活，同時保留對指數的跟蹤誤差

圖:指數增強ETF與以上各類基金的對比

	寬基指數ETF	Smart—Beta ETF	指數增強ETF	普通指數增強基金
投資方式	被動	被動	主動	主動
選股規則	既定	既定	靈活	靈活
持倉透明度	透明	透明	基本透明	不透明
追求超額收益	無	有，視市場風格	有	有，略高于指數增強ETF
跟蹤誤差	極低，嚴格控制，一般2%以內	無特別要求	當前在6.5%以內	一般8%以內
上市交易	是	是	是	否
申贖方式	實物申贖	實物申贖	實物申贖	現金申贖

問題三，如何看待增強型ETF的發展空間。

答:盡管這是國內首批增強型ETF產品，但主動管理ETF在海外市場運營多年，早已成為一類較為成熟的投資品種，近六年發展迅速目前，國內ETF的市占率相對于主動管理基金較小，主動ETF的未來規模空間可期

增強型ETF作為創新的差異化產品，可以給指數投資帶來新的發展機會一方面，通過歷史數據可以看出國內指數增強策略效果不錯，另一方面，ETF的運作機制越來越成熟和透明，同時，對于量化實力較為強的基金公司，可以發揮增強指數業務上的優勢為投資者力爭獲取更好的回報

問題四:增強型ETF會暴露基金經理持倉嗎。

答:增強型ETF可能會在一定程度上暴露基金經理其它類似基金的持倉，但管理人會采取一定的措施降低這種影響另外，境外的主動ETF，比如當前有名的Catherine Wood俗稱木頭姐所管理的主動型ETF基金ARK Innovation ETF 也是每天暴露持倉，北上資金的持倉也是每天暴露的，這種暴露的影響，可能有利有弊，經過一定的時間會趨于中性

問題五:該如何選擇增強型ETF產品的管理人。

答:主動ETF在海外屬于比較成熟的基金產品，對管理人的投資和運營能力有比較高的要求。增強型ETF要求管理人同時具備兩方面的投資管理能力:

第一，具備在控制跟蹤誤差的情況下，產生超額收益的能力，即增強收益的能力，

第二，具備良好的ETF運營管理能力。

問題六:此次發行的增強型ETF的費率如何。

答:，華泰柏瑞中證500指數增強策略ETF的認購費用最低，100萬份以下認購費率為0.5%，而招商，景順長城兩只產品的認購費率則是50萬份以下為0.8%。

國泰基金旗下滬深300增強策略ETF則采用了20萬份以下認購費率0.8%，20萬份以上50萬份以下認購費率0.6%的認購費率準則。

就管理費與托管費率來看，四只產品的托管費率保持一致，均為0.1%，但管理費率不盡相同招商與景順長城旗下增強ETF產品的管理費率最低，為0.5%華泰柏瑞中證500增強ETF的管理費率為0.7%

問題七:此次增強型ETF的投資策略是。

答:增強策略ETF兼具被動ETF和指數增強基金的優良品質與被動ETF相比，該基金增加了主動管理能力，如遇到風險事件，該基金可靈活調倉控制回撤，在控制跟蹤誤差的基礎上力爭獲取超越標的指數的投資收益與指數增強基金相比，該基金可突破現有指數增強基金95%的倉位限制，力爭提高基金收益彈性空間，且參考了ETF場內工具的屬性，繼承常規ETF交易便利，費用低廉等特點，降低了投資者投資轉換成本，也提高了交易效率同時新產品每天公布持倉，運作模式會更透明，投資者了解信息更為全面

問題八:此次增強型ETF的認購時間和渠道是。

答:目前首批5只增強型ETF基金中，除招商旗下產品外，已有4只發布了招募說明書和發售公告。

這四只增強型ETF基金均選擇11月22日也就是本周一開始首發，招商，國泰，華泰柏瑞 3家基金公司旗下增強型ETF基金發行日期定為11月22日至11月26日，募集時間為5個工作日，景順長城基金旗下旗下中證500ETF增強基金擬于11月22日至12月3日發行，發行時間為13個工作日。

而從銷售渠道來看，多數是在公司直銷平臺，多家券商認購，投資者可以選擇便捷渠道購買。

問題九:此次增強型ETF的上市地點。

答:11月15日， 首批5只國內增強型ETF獲得證監會的批文，分別是招商滬深300增強策略ETF，國泰滬深300增強ETF，華泰柏瑞中證500指數增強策略ETF，南方中證500增強策略ETF，景順長城中證500指數增強ETF其中，僅有景順長城中證500指數增強ETF為深交所上市品種，其余4只均在上交所上市

問題十:布局增強型ETF的優勢在何方。

答:對于投資者來說，增強型ETF產品提供了一個場內參與指數投資的新方式，不僅可以降低投資者的選股難度，也可以在保持指數偏離度的同時力爭獲取超額收益并且作為ETF產品，相較于普通指數增強基金，投資者的參與費率更低，交易方式更靈活

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