最近幾天，A股上市險企2021年前10月保費數據相繼出爐，前10月，5大A股上市險企合計攬入保費收入21731.52億元，同比略有0.93個百分點的縮減前10月，壽險保費收入兩升三降，與去年同期表現相比波動并不明顯，單月數據則有明顯分化，人保壽險同比增幅超5成，國壽，太保壽險，平安壽險則均有小幅下滑

財險方面，10月是車險綜改一年后的首個完整經營月，車均保費下滑的一次性基數影響消除，行業車險恢復增長，在此拉動下，人保財險，平安財險與太保財險保費各自有3.3%，0.3%，1.8%的增幅。

基于上市險企表現，券商預計，在2022年開門紅啟動延遲，代理人脫落，增員難以及新老重疾切換帶來的高基數的影響下，負債端承壓，改善仍需時日此外，地產政策邊際放松，長債利率回升提振投資端預期，有助估值修復

壽險:單月表現分化，三家縮水，人保壽險10月保費增幅超5成

人身險的表現，分化延續前10月數據，中國人壽保費收入5748億元，同比增長1.57%，規模與增速都在首位同樣實現保費規模增長的是新華保險，在增長1.53%后達到1473.78億元

其余三家壽險公司則均在前10月出現保費規模的收縮，其中平安壽險實現保費收入3920億元，同比縮減3.63%人保壽險保費收入為837.96億元，同比下滑2.4%，長險首年保費收入361.32億元，同比縮減7.7%，其中躉交保費下滑9.8%，期交首年保費下滑5.2%期交續期保費同比增長2個百分點，達到446.69億元

而太保壽險也有0.92個百分點的保費規模收縮，從去年同期的1936.18億元，縮減至2021年前10月的1918.37億元。。

人保健康，平安健康則均有保費規模的上行，分別在前10月收入320.53億元，100.29億元保費，同比增幅分別為11.13%，23.98%，平安養老則出現了17.08%的保費下滑，收入193.24億元。

行業負債端承壓趨勢延續，東吳證券總結，主要因疫情反復對作為可選消費品的保險的需求壓制，普惠保險快速普及對商業保險的替代與擠出，險企渠道轉型與代理人升級進程緩慢，以及壽險產品供需嚴重錯配等因素，短期內保費缺乏改善動能。今年前8個月，保險業實現原保險保費收入3萬億元，同比下降0.67%。

再聚焦到單月數據，各公司則出現更為明顯的分化表現人保壽險單月保費同比增長56.3%，新華保險與去年同期基本持平，增長0.2個百分點，中國人壽與太保壽險分別縮水4%，6%，平安壽險則下滑6.4個百分點除人保壽險有明顯抬升外，其余險企單月保費增速與9月變化不大

國君非銀劉欣琦團隊在研報中指出，上市險企壽險10月單月保費增速延續承壓，僅中國人保實現高速增長，預計主要為追趕全年保費完成節奏加大躉交等低價值業務貢獻新單方面，供需錯配影響下渠道影響力減弱，短期渠道產能提升不抵人力規模下滑，疊加部分公司在10月啟動開門紅，新單壓力延續且預計趨勢持續至全年

財險:單月增速回暖，車險保費基數性影響消除

財險方面，前10月，人保財險保費收入3728.23億元，同比增長0.67%，其中車險保費收入2036.78億元，同比縮減6.9個百分點，占總保費比為54.63%意外傷害及健康險為人保財險第二大險種，實現保費收入717.73億元，同比增長16.7%，而增速最快的險種為貨運險，同比增長24.3%后達到40.04億元，此外，農險，責任險也均有10個百分點以上的增幅信用保證保險繼續收縮，前10月保費收入為20.09億元

同期，平安財險保費收入2205.74億元，同比縮減8.35%，太保財險保費收入同比增長2.82個百分點，達到1285.39億元，延續小幅增長勢頭。

單月數據來看，人保財險保費收入同比增長3.3%，扭轉9月單月同比收縮1.6%的下行趨勢，平安財險，太保財險10月單月保費數據也一反9月下滑的態勢，分別實現0.3%，1.8%的增長。日前，中國銀行業監督管理委員會披露了今年前8個月保險業經營數據。與去年同期相比，增長15%。

10月，是車險綜改一年之后的第一個完整經營月，人保財險車險保費收入同比增長6.5個百分點，而9月單月這一數據為—5.9%開源證券提出，受乘用車銷量同比放緩影響，車險同比修復幅度略低于此前預期據中汽協數據，2021年前10月乘用車銷量同比增長8.8%，10月單月乘用車銷量同比收縮5%

綜改期滿一年后車均保費下滑的一次性基數影響消除，行業車險恢復增長，其中大型險企得益于較強的渠道掌控能力和賠付控費能力預計保費增長優于行業，劉欣琦團隊分析在非車方面，考慮到部分險種的盈利能力有所承壓，保險公司主動調整業務結構優化承保盈利水平基于此，預計龍頭險企得益于車險業務的費賠優勢，準備金積累以及非車業務的結構優化，全年仍將實現穩定的承保盈利水平

東吳證券分析認為，行業車險綜改壓力正在出清，規模效應愈發明顯車險綜改屆滿一年，保費增速拐點出現，但短期內監管仍未放松，疊加芯片短缺抑制車險需求，保費仍面臨一定壓力，從中長期看，綜改后的規模效應得到驗證，龍頭險企將進一步強化規模，渠道，品牌優勢，打造競爭壁壘，車險與非車險將共同帶動財險板塊實現良性發展

負債端改革難見成效，地產政策邊際放松或有助估值修復

行業進入四季度，業績數據為全年定調但負債端承壓明顯的趨勢，短期內顯然難以緩解開源證券預計，部分上市險企已于2021年11月啟動2022年1季度業務，啟動時間較2021年開門紅略有滯后，同時考慮到人力規模下降以及2021年同期高基數，2022年1季度業務同比或承壓

今年開門紅布局步調整體略晚，劉欣琦團隊同時提出，目前，中國人壽與中國平安已啟動開門紅短期儲蓄，而中國太保和新華保險預計于12月初啟動，時間上均晚于去年產品方面，預計各家公司22年開門主力產品與21年接近，難以通過價值率提升來推升NBV

負債端改革短期難見成效，劉欣琦團隊預計21年全年及22年開門紅行業仍然承壓，邊際改善將出現在22Q2，維持行業增持評級我們認為，當前加快搭建滿足客戶需求產品體系的保險公司將率先走出行業瓶頸，實現盈利超預期

東吳證券分析，壽險業務，短期內行業供需錯配，負債端低迷情況難以得到有效改善，而從長期來看，伴隨行業逐步重構，康養需求日益旺盛，行業將走向發展與增長的良性循環，資產，負債端有望獲得趨勢性改善截至2021年11月16日，板塊估值處于歷史地位，中長期配置價值顯著

地產政策邊際放松，長債利率回升提振投資端預期，有助估值修復銀河證券分析師武平平就此提出投資建議:當前價格對應2021年保險板塊P/EV在0.44X—0.69X之間，估值處于歷史低位，充分反映市場對行業基本面的悲觀預期，建議關注配置價值

日前，中國平安報收于50.36元，當日跌幅0.47%，自9月22日探底47.3元以來，整體略有上行中國人壽報收于29.36元，漲幅為0.51%，較年初股價下跌23.52%新華保險在16日報收于38.66元，當日漲幅0.62%，11月10日，新華保險剛剛走出年內低點，探底于37.52元中國太保，中國人保16日漲幅分別為0.88%，1.24%，分別報收于28.62元，4.9元