最近幾天，A股上市險(xiǎn)企2021年前10月保費(fèi)數(shù)據(jù)相繼出爐，前10月，5大A股上市險(xiǎn)企合計(jì)攬入保費(fèi)收入21731.52億元，同比略有0.93個(gè)百分點(diǎn)的縮減前10月，壽險(xiǎn)保費(fèi)收入兩升三降，與去年同期表現(xiàn)相比波動并不明顯，單月數(shù)據(jù)則有明顯分化，人保壽險(xiǎn)同比增幅超5成，國壽，太保壽險(xiǎn)，平安壽險(xiǎn)則均有小幅下滑

財(cái)險(xiǎn)方面，10月是車險(xiǎn)綜改一年后的首個(gè)完整經(jīng)營月，車均保費(fèi)下滑的一次性基數(shù)影響消除，行業(yè)車險(xiǎn)恢復(fù)增長，在此拉動下，人保財(cái)險(xiǎn)，平安財(cái)險(xiǎn)與太保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)各自有3.3%，0.3%，1.8%的增幅。

基于上市險(xiǎn)企表現(xiàn)，券商預(yù)計(jì)，在2022年開門紅啟動延遲，代理人脫落，增員難以及新老重疾切換帶來的高基數(shù)的影響下，負(fù)債端承壓，改善仍需時(shí)日此外，地產(chǎn)政策邊際放松，長債利率回升提振投資端預(yù)期，有助估值修復(fù)

壽險(xiǎn):單月表現(xiàn)分化，三家縮水，人保壽險(xiǎn)10月保費(fèi)增幅超5成

人身險(xiǎn)的表現(xiàn)，分化延續(xù)前10月數(shù)據(jù)，中國人壽保費(fèi)收入5748億元，同比增長1.57%，規(guī)模與增速都在首位同樣實(shí)現(xiàn)保費(fèi)規(guī)模增長的是新華保險(xiǎn)，在增長1.53%后達(dá)到1473.78億元

其余三家壽險(xiǎn)公司則均在前10月出現(xiàn)保費(fèi)規(guī)模的收縮，其中平安壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入3920億元，同比縮減3.63%人保壽險(xiǎn)保費(fèi)收入為837.96億元，同比下滑2.4%，長險(xiǎn)首年保費(fèi)收入361.32億元，同比縮減7.7%，其中躉交保費(fèi)下滑9.8%，期交首年保費(fèi)下滑5.2%期交續(xù)期保費(fèi)同比增長2個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到446.69億元

而太保壽險(xiǎn)也有0.92個(gè)百分點(diǎn)的保費(fèi)規(guī)模收縮，從去年同期的1936.18億元，縮減至2021年前10月的1918.37億元。。

人保健康，平安健康則均有保費(fèi)規(guī)模的上行，分別在前10月收入320.53億元，100.29億元保費(fèi)，同比增幅分別為11.13%，23.98%，平安養(yǎng)老則出現(xiàn)了17.08%的保費(fèi)下滑，收入193.24億元。

行業(yè)負(fù)債端承壓趨勢延續(xù)，東吳證券總結(jié)，主要因疫情反復(fù)對作為可選消費(fèi)品的保險(xiǎn)的需求壓制，普惠保險(xiǎn)快速普及對商業(yè)保險(xiǎn)的替代與擠出，險(xiǎn)企渠道轉(zhuǎn)型與代理人升級進(jìn)程緩慢，以及壽險(xiǎn)產(chǎn)品供需嚴(yán)重錯配等因素，短期內(nèi)保費(fèi)缺乏改善動能。今年前8個(gè)月，保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入3萬億元，同比下降0.67%。

再聚焦到單月數(shù)據(jù)，各公司則出現(xiàn)更為明顯的分化表現(xiàn)人保壽險(xiǎn)單月保費(fèi)同比增長56.3%，新華保險(xiǎn)與去年同期基本持平，增長0.2個(gè)百分點(diǎn)，中國人壽與太保壽險(xiǎn)分別縮水4%，6%，平安壽險(xiǎn)則下滑6.4個(gè)百分點(diǎn)除人保壽險(xiǎn)有明顯抬升外，其余險(xiǎn)企單月保費(fèi)增速與9月變化不大

國君非銀劉欣琦團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中指出，上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)10月單月保費(fèi)增速延續(xù)承壓，僅中國人保實(shí)現(xiàn)高速增長，預(yù)計(jì)主要為追趕全年保費(fèi)完成節(jié)奏加大躉交等低價(jià)值業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)新單方面，供需錯配影響下渠道影響力減弱，短期渠道產(chǎn)能提升不抵人力規(guī)模下滑，疊加部分公司在10月啟動開門紅，新單壓力延續(xù)且預(yù)計(jì)趨勢持續(xù)至全年

財(cái)險(xiǎn):單月增速回暖，車險(xiǎn)保費(fèi)基數(shù)性影響消除

財(cái)險(xiǎn)方面，前10月，人保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入3728.23億元，同比增長0.67%，其中車險(xiǎn)保費(fèi)收入2036.78億元，同比縮減6.9個(gè)百分點(diǎn)，占總保費(fèi)比為54.63%意外傷害及健康險(xiǎn)為人保財(cái)險(xiǎn)第二大險(xiǎn)種，實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入717.73億元，同比增長16.7%，而增速最快的險(xiǎn)種為貨運(yùn)險(xiǎn)，同比增長24.3%后達(dá)到40.04億元，此外，農(nóng)險(xiǎn)，責(zé)任險(xiǎn)也均有10個(gè)百分點(diǎn)以上的增幅信用保證保險(xiǎn)繼續(xù)收縮，前10月保費(fèi)收入為20.09億元

同期，平安財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入2205.74億元，同比縮減8.35%，太保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長2.82個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到1285.39億元，延續(xù)小幅增長勢頭。

單月數(shù)據(jù)來看，人保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長3.3%，扭轉(zhuǎn)9月單月同比收縮1.6%的下行趨勢，平安財(cái)險(xiǎn)，太保財(cái)險(xiǎn)10月單月保費(fèi)數(shù)據(jù)也一反9月下滑的態(tài)勢，分別實(shí)現(xiàn)0.3%，1.8%的增長。日前，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會披露了今年前8個(gè)月保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)。與去年同期相比，增長15%。

10月，是車險(xiǎn)綜改一年之后的第一個(gè)完整經(jīng)營月，人保財(cái)險(xiǎn)車險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長6.5個(gè)百分點(diǎn)，而9月單月這一數(shù)據(jù)為—5.9%開源證券提出，受乘用車銷量同比放緩影響，車險(xiǎn)同比修復(fù)幅度略低于此前預(yù)期據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2021年前10月乘用車銷量同比增長8.8%，10月單月乘用車銷量同比收縮5%

綜改期滿一年后車均保費(fèi)下滑的一次性基數(shù)影響消除，行業(yè)車險(xiǎn)恢復(fù)增長，其中大型險(xiǎn)企得益于較強(qiáng)的渠道掌控能力和賠付控費(fèi)能力預(yù)計(jì)保費(fèi)增長優(yōu)于行業(yè)，劉欣琦團(tuán)隊(duì)分析在非車方面，考慮到部分險(xiǎn)種的盈利能力有所承壓，保險(xiǎn)公司主動調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化承保盈利水平基于此，預(yù)計(jì)龍頭險(xiǎn)企得益于車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的費(fèi)賠優(yōu)勢，準(zhǔn)備金積累以及非車業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，全年仍將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的承保盈利水平

東吳證券分析認(rèn)為，行業(yè)車險(xiǎn)綜改壓力正在出清，規(guī)模效應(yīng)愈發(fā)明顯車險(xiǎn)綜改屆滿一年，保費(fèi)增速拐點(diǎn)出現(xiàn)，但短期內(nèi)監(jiān)管仍未放松，疊加芯片短缺抑制車險(xiǎn)需求，保費(fèi)仍面臨一定壓力，從中長期看，綜改后的規(guī)模效應(yīng)得到驗(yàn)證，龍頭險(xiǎn)企將進(jìn)一步強(qiáng)化規(guī)模，渠道，品牌優(yōu)勢，打造競爭壁壘，車險(xiǎn)與非車險(xiǎn)將共同帶動財(cái)險(xiǎn)板塊實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展

負(fù)債端改革難見成效，地產(chǎn)政策邊際放松或有助估值修復(fù)

行業(yè)進(jìn)入四季度，業(yè)績數(shù)據(jù)為全年定調(diào)但負(fù)債端承壓明顯的趨勢，短期內(nèi)顯然難以緩解開源證券預(yù)計(jì)，部分上市險(xiǎn)企已于2021年11月啟動2022年1季度業(yè)務(wù)，啟動時(shí)間較2021年開門紅略有滯后，同時(shí)考慮到人力規(guī)模下降以及2021年同期高基數(shù)，2022年1季度業(yè)務(wù)同比或承壓

今年開門紅布局步調(diào)整體略晚，劉欣琦團(tuán)隊(duì)同時(shí)提出，目前，中國人壽與中國平安已啟動開門紅短期儲蓄，而中國太保和新華保險(xiǎn)預(yù)計(jì)于12月初啟動，時(shí)間上均晚于去年產(chǎn)品方面，預(yù)計(jì)各家公司22年開門主力產(chǎn)品與21年接近，難以通過價(jià)值率提升來推升NBV

負(fù)債端改革短期難見成效，劉欣琦團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)21年全年及22年開門紅行業(yè)仍然承壓，邊際改善將出現(xiàn)在22Q2，維持行業(yè)增持評級我們認(rèn)為，當(dāng)前加快搭建滿足客戶需求產(chǎn)品體系的保險(xiǎn)公司將率先走出行業(yè)瓶頸，實(shí)現(xiàn)盈利超預(yù)期

東吳證券分析，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，短期內(nèi)行業(yè)供需錯配，負(fù)債端低迷情況難以得到有效改善，而從長期來看，伴隨行業(yè)逐步重構(gòu)，康養(yǎng)需求日益旺盛，行業(yè)將走向發(fā)展與增長的良性循環(huán)，資產(chǎn)，負(fù)債端有望獲得趨勢性改善截至2021年11月16日，板塊估值處于歷史地位，中長期配置價(jià)值顯著

地產(chǎn)政策邊際放松，長債利率回升提振投資端預(yù)期，有助估值修復(fù)銀河證券分析師武平平就此提出投資建議:當(dāng)前價(jià)格對應(yīng)2021年保險(xiǎn)板塊P/EV在0.44X—0.69X之間，估值處于歷史低位，充分反映市場對行業(yè)基本面的悲觀預(yù)期，建議關(guān)注配置價(jià)值

日前，中國平安報(bào)收于50.36元，當(dāng)日跌幅0.47%，自9月22日探底47.3元以來，整體略有上行中國人壽報(bào)收于29.36元，漲幅為0.51%，較年初股價(jià)下跌23.52%新華保險(xiǎn)在16日報(bào)收于38.66元，當(dāng)日漲幅0.62%，11月10日，新華保險(xiǎn)剛剛走出年內(nèi)低點(diǎn)，探底于37.52元中國太保，中國人保16日漲幅分別為0.88%，1.24%，分別報(bào)收于28.62元，4.9元