日前，愛柯迪發(fā)布公告稱，大股東XUDONG INTERNATIONAL LIMITED通過集中競價方式累計減持公司股份約989.98萬股，變現(xiàn)金額約達1.46億元，提前完成股份減持計劃。

圖1:愛柯迪股東減持信息看板

受原材料，國際海運運價上漲影響，公司2021年第三季度毛利率較上半年下降1.3個百分點至27.42%，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈流出2.40億元，已連續(xù)4個季度維持凈流出狀態(tài)與此同時，公司2021年三季度末存貨余額高達7.39億元，同比增長69.82%

另外，公司股東及高管也在頻繁減持公司股份，上市以來累計減持股份約5400萬股，共計變現(xiàn)超過7.6億元。紐威數(shù)控最終比原計劃少募資17億元。根據(jù)紐威數(shù)控2021年9月13日披露的招股書，公司計劃募集資金8.89億元，用于高端數(shù)控機床三期產(chǎn)業(yè)化項目，R&D及建設項目，以及補充流動資金。。

原材料，海運運價走高 外銷產(chǎn)品毛利率承壓

愛柯迪主要從事汽車鋁合金精密壓鑄件的研發(fā)，生產(chǎn)及銷售，其主要產(chǎn)品是通過壓鑄和精密機加工工藝生產(chǎn)的鋁制汽車零部件公司主要客戶為大型跨國汽車零部件供應商，分布在美洲，歐洲等汽車工業(yè)發(fā)達國家及地區(qū)，因此產(chǎn)品的外銷比例較高，基本維持在總營收的65%左右

從歷年數(shù)據(jù)可以看出，公司外銷產(chǎn)品的毛利率較內(nèi)銷產(chǎn)品略高主要是因為出口產(chǎn)品的運費及出口報關費通常包含在產(chǎn)品定價中，且受運輸成本的影響，客戶遠距離采購通常會選擇重量及尺寸較小的產(chǎn)品，這種產(chǎn)品的單件附加值越大，毛利率也會相對較高

自2020年三季度以來，由于后疫情時代全球經(jīng)濟復蘇，國際海運運力出現(xiàn)嚴重不足，集裝箱運費持續(xù)走高，海運運價居高不下與此同時，在全球?qū)捤傻呢泿怒h(huán)境下，大宗商品價格也迎來一波漲價潮

圖2:近2年海貨運指數(shù)和國產(chǎn)鋁價走勢圖

因近幾年國際貿(mào)易爭端頻發(fā)，加之運費，鋁價的走高，公司內(nèi)，外銷產(chǎn)品毛利率持續(xù)多年呈下降趨勢2021年上半年，外銷，內(nèi)銷毛利率分別為26.54%，27.06%，分別較去年同期下降7.94，0.31個百分點，且首次出現(xiàn)外銷產(chǎn)品毛利率低于內(nèi)銷產(chǎn)品的情況公司綜合毛利率也隨之下跌，較去年同期下降5個百分點至28.72%，達到上市以來新低

圖3:2018年至2021年上半年愛柯迪國內(nèi)外銷售營收，毛利率

存貨同比大增七成 現(xiàn)金凈流出規(guī)模進一步擴大

2021年第三季度，繼續(xù)受大環(huán)境影響，公司出現(xiàn)增收不增利財務數(shù)據(jù)顯示，公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.8億元，同比增長9.29%，歸母凈利潤0.8億元，同比下降26.94%，綜合毛利率為27.42%，較上半年進一步下降1.3個百分點

受成本上漲影響，公司支付的材料款和運費增加，經(jīng)營性現(xiàn)金流出也隨之增加2021年第三季度，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額僅為0.08億元，遠不及去年同期的1.72億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈流出2.40億元，連續(xù)4個季度維持凈流出，且流出規(guī)模呈擴大趨勢

圖4:2020年以來愛柯迪單季度現(xiàn)金流指標

分析發(fā)現(xiàn)，公司2021年三季度末存貨余額達到7.39億元，同比增加69.82%，增速超過前三季度累計營收增速34.92%，存貨占流動資產(chǎn)比例也較去年同期上升8.63個百分比至21.94%公司表示，存貨余額大幅上漲是原材料和庫存商品備貨增加所致

圖5:2018Q3至2021Q3愛柯迪存貨及存貨占比

因外銷產(chǎn)品占比多，公司設置中間倉，產(chǎn)品運輸周期較長以及維持安全庫存導致公司存貨余額偏高若未來原材料，國際海運運價得不到有效緩解或者不能轉移給下游客戶，公司或?qū)⒚媾R以低利潤率消化大額存貨的窘境

股權集中于管理層 上市后減持不斷

分析發(fā)現(xiàn)，愛柯迪的股權相對集中于公司管理層資料顯示，公司實控人兼董事長張建成通過控制愛柯迪投資，寧波領挈，寧波領祺，寧波領鑫，寧波領榮，寧波領禧，直接和間接控制公司50%以上的股權，為公司實控人，副董事長盛洪及其配偶通過控制上海領拓，香港領拓，間接控制公司10%以上的股權，董事王振華直接持有1.33%的股權，三人合計控制超過60%的公司股份

值得關注的是，公司高管在2019年11月至2021年2月之間持續(xù)減持公司股份，累計減持57.51萬股，減持金額約達796.91萬元。

另外，自2020年9月，公司大股東及其一致行動人也頻繁減持公司股份近期，公司再次發(fā)布公告稱，股東XUDONG INTERNATIONAL LIMITED通過集中競價累計減持公司股份約989.98萬股，占公司總股本的1.15%

圖6:愛柯迪大股東及其一致行動人減持明細

截至2021年11月9日，公司前十大股東及其一致行動人累計減持公司股份5330.29萬股，變現(xiàn)金額約達7.58億元。